谁来接盘团购

　　本报记者 徐婷 上海报道

　　10月19日，团购网站24券在其官网突然发表声明，宣布公司暂时进入“长假期”，CEO杜一楠(微博)公开指责投资方撤走240万美元资金。这是继团宝网之后，又一家曾经位列Top10的一线团购网站轰然倒下，留下一部投资方与创始人联袂主演的“宫心计”。

　　曾经挤破了脑袋想要往团购行业里扔钱，如今却巴不得及早脱身，在行业盈亏平衡点迟迟不到的境况下，资本方正在蠢蠢欲动。想上岸，却抢不到船票，这或许是众多身陷团购苦海的VC/PE们面临的窘境。

　　资本的套现冲动

　　去年11月，国内团购业老大拉手网赴美IPO，结果在原定上市日的前4天，宣告搁浅。这对于整个国内团购行业来讲可谓当头棒喝。更糟糕的是，团购鼻祖Groupon因为财务涉嫌造假和商业模式遭质疑而股价狂跌，市值竟然在一年间缩水七成。

　　不足半年，华尔街对于团购的态度就从极力热捧到冷眼相待，这让VC/PE们猝不及防，更让已经在里面砸了重金的他们后脊发凉。

　　“最好的退出渠道当然是上市，获利最多;如果上不了市，那退而求其次就是并购，卖给其他的机构;如果并购也不行，就只有让这个企业做到盈利，每年拿分红。”某大型风投的投资经理告诉记者，VC/PE的获利渠道无外乎这三类。

　　问题是团购的IPO之路已经被基本堵死，并购退出也需等待时机，大规模盈利更是遥遥无期，不少资本方开始对团购这门生意失去了耐心，这其中就包括了24券的主要投资方马来西亚成功集团。

　　知名IT评论人魏武挥表示，“去年融资的时候，团购的估值还很高，有些投资方现在虽然想退出，可是又不愿意贱卖，所以很难出手。”

　　即使有人愿意接盘，今年恐怕也是有心无力。在上周举行的清科CEO高成长企业CEO峰会上，清科集团创始人倪正东(微博)公布了他们最新的统计数据：今年前三季度，VC和PE的募资同比下降70%，VC投资下降了60%-70%，PE投资下降了近40%。

　　“创业公司也非常不容乐观，过去5年中，没有一年像今年这样让我们投资界如此饱受压力。”倪正东坦言，自己从1995年创业到现在，觉得今年是整个市场上听到负面消息最多的一年。

　　这些负面消息中，大概也包含了这样一条：2012年接近尾声，独立团购网站依旧未打破“零融资”的尴尬局面。

　　正是在这样的背景下，潜在的新投资者出现，让马来西亚成功集团“喜出望外”，在看到“出逃”希望后，他们要求削弱创始团队的股权，来为自己争取更大的利益，而创始团队对此极为不满。双方僵持不下，并最终导致CEO杜一楠选择了“罢工”来向投资方施压。

　　要规模还是要利润

　　投资人与创业者“共同进退”，在利益面前，或许只是个天真而美好的愿望罢了。

　　在团购行业迟迟无法盈利的境况下，投资人和创始团队的关系有点“贫贱夫妻百事哀”的味道。对于创始团队来说，无法盈利意味着得不停地向投资方“伸手要钱”，这也让他们在争取利益分配时处于难以避免的弱势。

　　有意思的是，就在本月初，一直顶着“烧钱”名号的团购行业还曾经试图为自己正名。满座网宣布9月实现“1元”盈利，率先走出行业只亏不赚的困境。行业老大美团网也表示，将在年底前实现盈利。

　　团800联合创始人胡琛对此仍保持谨慎态度：“盈利要看财务上怎么计算，一个月或者一个季度的盈利还不能说明问题。”

　　国内所有团购网站中，唯一可以查到公开财务数据的是糯米网，因为其母公司人人网已在美国上市。根据人人网Q2的财报，糯米网当季营收360万美元，亏损720万美元，亏损主因是运营费依旧高企，达到1040万美元。

　　实际上，今年团购行业已经在努力控制成本。去年Q4财报中，糯米网取得270万美元营收的代价是花费了1190万美元运营费，属于“赚1个花4个”，现在是“赚1个花3个”，已经有明显进步，可惜，这距离盈亏平衡仍是“十万八千里”。

　　根据团800的统计，糯米网目前单月营收接近2.5亿元，仅次于美团、大众点评和窝窝团，位列行业第四，因此数据的参考价值很高。

　　“各家的运营效率肯定有不同，但大家的模式仍然类似，因此总体盈利能力不可能天差地远，否则这场战争已经结束了。”胡琛分析说。

　　在胡琛看来，国内团购业的盈利困境，一大因素是输在了起点上。“在美国，Groupon和商户之间是四六分成，而国内，上来就是一九分成，最恶性竞争的时候，团购网站甚至不分成，贴钱给商户。”

　　然而，在行业仍有众多玩家的情况下，谁都不敢贸然提高分成比例。5%-8%的低毛利让团购网站在要规模还是要利润之间痛苦纠结。

　　以满座网为例，尽管实现了“噱头味”十足的“1元”盈利，但代价却是销售规模从“亿元级”滑落至“千万级”，试图向商家多收钱的结果是大量商家的流失。去年8月，满座网的月销售额是1.04亿，属于当时7家“亿元俱乐部”成员之一，和美团几乎在同一起跑线上，而如今，其5300万的销售规模不及美团的十分之一，在行业内排位第八。

　　“他们当然是想在资本寒冬里先保证自己‘活下来’，可是互联网世界讲究赢者通吃，这么做还是很危险，简单的开源节流已经很难拯救团购了。”上述投资经理说。

　　24券烧钱缩影

　　本报记者 徐婷 上海报道

　　如果有一天杜一楠想把自己这两年来的境遇写成一个剧本，那剧情一定相当精彩。

　　在大多数80后眼里，同龄人杜一楠的经历绝对让人羡慕。1983年出生，2001年考入美国麻省理工，2006年在知名私募基金KKR做分析师，2008年被哈佛和斯坦福同时录取，最终选择哈佛，一年之后，杜一楠将美国刚兴起的Groupon带回了中国。

　　2010年，中国电子商务的宗师级人物马云(微博)主动约谈杜一楠，与其探讨团购投资，当年9月，马云还邀请杜一楠作为淘宝年会的嘉宾。2011年，杜一楠的融资也很顺利，A轮获得马来西亚成功集团投资，B轮又获得美国伟高达及鼎晖的投资。不到5个月，24券就拿下超过3000万美元现金。

　　正是源于投资而风生水起的24券，倒在了这里就显得并不稀奇，纠纷的焦点是新融资进来后，股权如何重新分配。

　　“自己设计的利益分配模型是给予创始人杜一楠8%优先股、管理团队2%优先股，但杜一楠希望其所占份额能达到25%，因此僵持不下。”大股东马来西亚成功集团表示。