“新三板上要去A股的公司有很多，看起来可选择的项目很多，但是真的要选择起来是有难度的。”让张驰感觉棘手的，除了真正的好项目永远是少数外，还有节节攀升的企业估值。“相对去年同期而言，一些拟IPO公司的股票贵了很多，动辄20倍、30倍市盈率，而且还是以2017年的利润来算的。”

　　近两年来，新三板企业估值随着市场行情起起落落。据邹晓春介绍，2015年上半年，符合简道众创投资标准的公司，其定增的市盈率普遍在15倍至20倍左右。股市大跌之后，到2016年上半年，这些公司估值下降到了10倍左右，“当时没人敢给出15倍以上，我们基本上开出的报价在10倍、9倍左右，甚至有时8倍就能拿到。”2016年下半年起，拟IPO公司的估值基本呈直线上升态势，“现在几乎又回到了20倍左右的市盈率，很少会有人开出15倍以下，一般是20倍上下开价。如果是从二级市场上买入，那就更高了”。

　　张驰也认为，现在IPO提速日趋明显，企业预期比较高，融资时要价都不低，一大批都是20倍、25倍以上的市盈率。用这样的市盈率去投一家还没有上市的企业，上市后盈利空间有多大，有很大的不确定性。

　　在上海银领资产管理有限公司新三板业务部总经理李高看来，如果一个拟上市的标的企业，基金投进去的时候是15倍市盈率，三五年后出来的时候，如果能达到30倍市盈率的话，已经算高的了，“靠这一倍的空间去支撑收益，平均复合下来每年的年化收益率不到20%，基本上是没法对投资人交代的”。

　　规避IPO各种雷区

　　2016年，张驰共飞行了13万公里。“对每个拟投资的企业，我和团队都会到现场驻扎一周左右，进行详细尽调。”在张驰看来，投资的过程不但是一个分析判断的过程，也是一个收集各方信息避开雷区的过程，“有硬伤的企业我们肯定不敢投。”

　　“比如有些企业，确实有几千万的利润，也有IPO的计划，但是可能存在大客户高度依赖，或者股权结构不清晰，或者销售渠道单一等各种问题。”张驰指出，存在这些问题的企业可能就过不了会。

　　信达证券研报显示，自2014年IPO重启后，审核通过率达到90%。审核未通过的原因涉及财务会计核算、持续盈利能力、独立性缺失、募集资金运用、信息披露等方面，其中，对持续盈利力存疑的案例最多。

　　“通过一年来对‘集邮’的摸索和总结，投资者现在也有了自己的判断和标准，估值低的好标的重仓，一般估值的正常标的轻仓，差的、估值过高的就观望。”周运南表示，在选择个股时，他会从企业是否受过处罚、是否卷入官司、IPO工作推进的快慢、实控人的格局等多个角度考量。

　　目前，邹晓春围绕着IPO概念股还在融资、看项目、投资，新鼎资本也正在发行与拟IPO项目有关的基金，周运南继续在收集可能“转板”的企业，更多的新三板投资者也在捕捉新的Pre-IPO投资机会。“江山代有才人出，各领风骚数百年，好的投资标的肯定还在不断出现。”李高认为，2017年，会不会集中出现一大批优质标的，这个问题也很难说，但是“当下正是考验投资机构眼光的时候。”