当前的中国风投与Cross point所处的时点何其相似，然而，中国却没有一家机构有Cross point的勇气，在利益及光环面前，没有人敢于捅破这层窗户纸。

　　近期GPLP君无意中浏览到一篇关于《一支顶级VC自杀》的文章，关于Cross Point终止这个基金是否正确呢?GPLP君也与大家一起探讨一下。

　　顶级VC的止步与风险投资的本质

　　事情追溯到2000年底，一支回报率曾高达 33.7倍的“神话”VC—— Cross point Venture Partners，决定取消一项10亿美元的基金，尽管其款项均来自一流的机构投资者，如哈佛大学和洛克菲勒基金会。

　　那么，这到底是否明智呢?

　　了解这个对与错，红与黑的话题，就必须了解风险投资是怎么一回事，然后我们才能做出一个准确回答。

　　那么，风投到底是怎么一回事?

　　以James的故事为例。

　　James想成立一只风投基金。然后很顺利的他找到了合伙人及LP，然后从自己积蓄中出资100-500万一同入股。

　　然后，基金开始运营了——他们每年按照总金额的2%-2.5%收取基金管理费，用于支付工资、办公费用、差旅费用等，比如投资人所住的五星级酒店的费用，就是从这个管理费提取的。

　　如果这十年基金业绩运营良好，那么GP还将获得退出收益的20%，也就是所谓的二八分成。

　　我们按照硅谷的规则来说James的运营方式，他的整个基金运营周期是10年，通常在前五年或六年属于投入期，俗称承诺期，用于投资新项目。

　　然后在第五年或第六年他们的投资行为将被限制在跟投所投资过的企业。当然，如果在第三年或者第四年创投没有找到足够多的好项目，那么他们可能就会非常焦虑。

　　那么这些基金的业绩如何?

　　据20世纪90年代后期的老派创投的实际运营经验显示，在硅谷，在他们投资组合当中，大概有1/3的投资项目会失败。换句话说，假如他们有1亿美元的基金，他们首先会损失3000万美元。

　　而另外1/3的投资，大概属于普通项目的范围，项目不会死，但是也不会给投资人提供成百上千倍回报，这个数字，通常而言，据这家老派创投的统计，大概会给他们提供1倍的现金回报，也就是6000万美元的现金，但是前提是他们的合伙人道德规范，大家认真投资，且付出了一定时间和努力才能拿到这笔钱。

　　最后那1/3的投资，则是整个投资当中最亮眼的那些项目，也就是所谓的独角兽的项目。这个项目保守估计会给投资人赚回9000万美元或者更高的收益，相当于给投资人带来40%的回报。

　　总体而言，按照美元基金的规则，经过8+1+1的时间周期，也就十年投资，投资人的1亿美元获得了1.5亿美元的收益，算是非常不错的情况。

　　当然这是十分理想的情况，而且他们踩对了投资的时间点。但是即便1亿美元收回了2亿美元的现金，然后分给LP1亿美元或者1.06亿美元，然后双方在清算收益分成，创投开心拿到退出收益的20%，也就是剩余9400万美元的20%，计算为1880万美元。

　　听起来非常诱人，然而，我们还有计算一下获得1880万美元所需要付出的代价：

　　1、必须耐心等待十年不能退出;

　　2、他们每年赚了180万美元+250万美元的管理费——LP他们需要为GP支付在旧金山湾区、纽约及伦敦的房租及其他运营成本。假如该基金有三四位合伙人共同需要分享这些收益分成和费用，那么每人可以分到626万美元，10年平均的话，每年的费用为62.6万美元，看起来非常可观。

　　然而，这是投资圈5%—10%基金的业绩，90%-95%的基金的业绩达不到这个标准。

　　那么，GP该怎么办呢?有经验的GP并不傻，他们通常每年或者每三年都会募集一只基金，然后累计管理费，如果他们募集多只基金且交叉管理存在的话，管理费一年就可以达到1000多万美元。

　　怎么样，这样你就会理解为什么很多基金拼命的募集基金，而不是专注做好手头的基金的原因了吧，因为按照正常业绩投资方法，前三年的基金会亏损甚至他们会过苦日子，然而精明的GP不会让自己这样过日子的，他们可不会那么奉献爱心，过多年不拿奖金的苦行憎。

　　Cross point给投资圈扔下了一个炸弹

　　毫无疑问，Cross point算是有良心的基金，因为投资圈还有一句话，没有不好的项目，只是看你什么时间进入，换话话说，投资的时候踩点很重要。

　　事实证明，一段时间内，Cross point证明自己做对了——根据Venture Economics的统计，当时的美国风险投资行业正如火如荼，风险投资公司的数量一度从1980年的95家增至1989年的387家，到1999年已有620家之多。风险投资公司管理资本的数额，也从1980年的29亿美元增至1989年的295亿美元,到1999年底竟猛增至1345亿美元。VC火爆发展的背后却很少有公司意识到背后的泡沫。直到2000年，泡沫破灭，纳斯达克指数跌去了一半，各家精英VC的投资组合在二级市场受到沉重打击。而此时Cross point的做法则显得异常明智，将新一期基金融资所得全部还给LP之后，并且无限期地暂停基金的募集，从此淡出市场，从而保全了自己。

　　让大家记住自己最美的时刻，Cross point做到了。

　　然而，他们为什么要怎么做?

　　Cross point有自己的考虑，当然，业界人士也在揣测其背后的原因：

　　1、从专业角度考虑，连续取得高回报很难。