研报要点：

　　1、2017年Q1挂牌速度明显下降，但从财务和行业角度分析，挂牌门槛没有明显提高。比较不同挂牌年份的公司，发现2015年及之前的公司质量更优秀。

　　2、新三板与A股行业分布存在差异，其中“租赁和商务服务业”和“科学研究和技术服务业”这两个行业在A股中分别处于第12名、14名，但在新三板的行业分布中却分列第4、5名。这与A股市场偏重传统行业并且重视盈利能力有着非常大的关联。

　　3、新三板中“独一份”的行业及公司：如SAAS、垂直网站、整形医疗。

　　一、引言

　　2017年开年以来，管理层多次释放了关于积极发展新三板的信号，例如，2017年2月26日证监会主席刘士余的讲话和2017年3月5日总理政府工作报告的内容。

　　根据上述信号，市场便开始猜测2017年将是新三板爆发的又一元年，然而新三板在线研究中心观察发现，进入2017年后新三板企业挂牌数量明显减少。于是市场上又有人猜测，是不是挂牌门槛提高了?如果门槛提高了，那么究竟提高到了什么程度?如果门槛没有提高，我们又将如何安排投资事宜呢?

　　为了解答疑问，新三板在线研究中心针对近年来新三板挂牌的公司进行了一番研究，以求寻找现象背后的“真相”。

　　二、2017年新三板挂牌情况分析

　　(1)2017年Q1挂牌数量锐减近三成

　　根据上图的挂牌数量趋势图，可以明显的看到2015年Q4和2016年Q3出现过两次挂牌高峰，数量分别达到1,544家和1,437家，除此之外，2015年Q4之后的挂牌数量也基本保持在1,000家以上。

　　但是随着进入2017年，企业挂牌数量明显降低，截至2017年Q1新三板挂牌企业仅860家，同比减少了29.51%，同时也是2015年Q4以来首次季度跌破一千家的挂牌数量。

　　如此“低迷”的挂牌速度与此前新三板将在2017年高歌猛进的猜想不太一样，那么是不是股转系统为了提升挂牌企业品质而有意对门槛进行了抬高呢?

　　下面我们将从最新挂牌公司的财务业绩和行业分布两个角度来分析一下挂牌门槛是否提高了。

　　(2)财务门槛未有显著提高

　　为了便于比较不同挂牌年份企业的财务状况，新三板在线研究中心将已经公布2016年年报的企业分成了三拨，分别是2017年Q1挂牌、2016年挂牌和2015年挂牌三个批次。

　　通过营收和净利润的分析，2015年挂牌的企业质量最高，年度平均营收达到1.9亿元，同时平均净利润也达到了1,508万元，为三拨中最优秀的。

　　而2017年Q1挂牌的企业平均营收、平均净利润分别为1.38亿元和940万元，这两项数据与2016年挂牌的企业相比，并没有非常突出的门槛提高特征。

　　此外，2017年4月份最新挂牌企业的收入和利润情况也并没有想象中的靓丽。例如4月18日才挂牌的博约科技(871305.OC)，2016年全年营收只有634.08万元;4月11日挂牌的友信科技(871189.OC)，2016年营收和净利润也仅为1,134.92万元和-913.13万元。

　　由此可见，市场上对于新三板挂牌门槛提高的猜测并不成立。如果新三板门槛提高的解释站不住脚，那么行业分布方面又有什么新趋势呢?

　　(3)新三板挂牌行业分析

　　根据上表数据统计，我们发现虽然2017年挂牌速度有所降低，但是行业分布大体上保持着相对稳定。

　　例如，近年来挂牌前六大行业的构成就非常稳定，2017年Q1挂牌的前两大行业依旧是“制造业”和“信息传输、软件和信息技术服务业”，后几名排序稍有变动，但总体仍属于领先梯队。

　　所以，综合2017年新增挂牌公司的财务表现和行业分布情况来看，挂牌门槛并没有发生太大变化。