据时代周报报道，2014～2016年6月以来，除了董事长不曾变动，多数高层皆发生人事变动，其中，董事会秘书几乎一年一换。此外，2014年，华图教育董高监名单中，有10人出现职务变动。2015年，21人出现职务变动，其中核心职位除了董事长不变以外，董事会秘书、总经理及财务负责人全部更换。2016年上半年，公司高层流动性减少，但也有3人职位发生变化。

　　虽然冲击A股频频失利，高层人员变动频繁，但自2014年7月登陆新三板以来，华图教育在新三板的表现却十分抢眼。

　　首先，其业绩保持了连续增长。数据显示，自2013年至2016年，除2014年净利润略有下降外，华图教育的营收与净利润基本保持了连续增长。

　　除了业绩一路向上，华图教育在资本运作层面也是长袖善舞，其市值2年增4倍。2016年，华图教育宣布7亿定增收官，每股72元，比其第一次定增价格24.39元翻了将近3倍，其估值也在此后突破百亿元大关。在其停牌前最后一个交易日(去年12月6日)，华图教育当日股价从69元涨至96元，涨幅高达33%，市值高达134.4亿元。

　　借壳，还是独立IPO?

　　华图教育此后是会坚持借壳上市，还是会选择独立IPO?华图教育相关负责人对蓝鲸教育表示，“这些资本方面问题请关注我们后续公告，公司会按信息披露要求第一时间公告。”

　　华图教育究竟将作出何种选择，或许需要结合当下市场情况来看。而近一年，资本市场可谓风云变幻。

　　去年9月，号称“史上最严”《上市公司重大资产重组管理办法》出台，重组新规之下，并购重组审核趋严。有数据显示，今年一季度，证监会上市监管部共审核了30家公司的并购重组事项，同比下降55.88%。

　　目前，上市公司重组并购频频告吹。根据CVSource投中数据终端显示，一季度中国并购市场交易完成案例数量543起，同比下降54.37%。

　　这在一定程度上对教育领域也有影响。据了解，除华图教育与扬子新材并购重组失败外，今年2月，A股上市公司四通股份与启德教育双双宣布近11个月的重组方案终止。而在2016年，也有三家教育公司借壳失败，分别是精锐教育借道松发股份、新通教育借道保龄宝、京翰教育借道ST恒力。

　　与此同时，从去年11月开始，IPO审核明显提速。据券商中国报道，发审委从4月份开始，审核时间固定到了周一到周三，单次审核家数在5家左右，周审核数为13-15家，较此前周审核10-12家数有所增加。上交所发行上市中心执行经理顾斌公开表示，根据一季度发行速度测算，2017年将延续去年11月与12月的高速发行节奏。

　　可以看到，目前已经有不少公司抛弃借壳转向IPO，比如奇虎360、万达商业等。同时，据蓝鲸教育此前统计，伴随着新三板转板升温，已经有6家新三板教育公司进入教育IPO“后备军”，包括亿童文教、锐取信息、颂大教育、行动教育、中教股份、中信出版等。

　　但是，一位证券分析师向蓝鲸教育表示，考虑到独立IPO时间成本较大大，民促法细则尚未落地，以及政策合规等问题，不排除华图教育继续通过重组方式登录资本市场。

　　一位上市公司负责投资并购的人士则对蓝鲸教育分析称，教育公司上市到底是借壳还是IPO是一个相对伪的命题。“一般情况下，能够IPO的肯定不会去选择借壳。选择借壳的肯定会有很多因素，比如投资人的压力，他们希望能尽快退出，或者公司希望更快对接资本市场，利用资本市场的力量实现跨越式发展。”

　　一位业内人士对蓝鲸教育表示，虽然目前IPO开闸开得很快，但周期也不会太短，现在报材料进去，估计也得两年时间才能IPO，而这个时间，许多公司是等不起的。

　　不过，已经有市场传言称华图教育准备IPO。但据21世纪经济报道，华图教育董秘办人士对此表达含糊。“市场是有一些公司打算IPO的传闻，但是作为新三板挂牌公司，并没有披露此事，公司也没有公开说过要IPO。”

　　华图教育三次失败之后，还能否上市成功?它将如何续写其上市故事?蓝鲸教育会持续关注。