3月22日，中国线上信用卡管理平台51信用卡正式向香港联交所递交了招股说明书。从招股书看来，该公司从信用卡管理这个突破口撬动市场并形成生态圈，近两年迅速扭亏并在2017年获取7.44亿元的利润，另一方面，为了适应监管规定，也在去年12月以来对自身小额短期贷款业务做了不少调整。

　　招股书并未公布IPO融资额和估值。但是从2016年10月的C轮融资来看，当时估值超10亿美元。但是这轮融资已经距今一年半，对评估当前的价值参考意义不大。

　　根据招股书，51信用卡于2012年推出，是中国首个线上信用卡管理平台，提供的服务覆盖管理不同发卡行的多张信用卡、新信用卡申请和信用卡账单还款服务。截至2017年末，注册用户8100万，管理1.06亿张信用卡，促成信用卡还款交易总计1085亿元。

　　招股书显示，51信用卡在2015年、2016年、2017年的收入总额依次为0.90亿元、5.71亿元、22.69亿元，复合年增长率为402.9%。而与之对应的经调整净利润分别为-1.01亿元、0.53亿元、7.44亿元，公司已经实现连续两年盈利。

　　除个人信用管理服务之外，公司还提供信用卡科技服务、线上信贷及投资服务。公司产品涵盖了51信用卡管家、51人品、51人品贷、给你花等多款移动端APP。

　　在信用卡科技服务方面，51信用卡管家在2015年、2016年、2017年的新信用卡发卡量分别为50万、120万、210万。另外，截至2017年底，共发出逾10万张联名信用卡，其中有6.7万张是在2017年第四季度发出。

　　在线上信贷撮合及投资服务方面，公司贷款类产品促成的金额，由2015年的8.15亿元增长至2016年的102.99亿元，并进一步增长至2017年的338.91亿元，增速明显。

　　信贷服务也正是51信用卡收入的主要来源。

　　招股书显示，信贷撮合及服务费一项，从2015年的1675万元跃升至2017年的16.27亿元，两年间收入增长了近100倍，远超信用卡科技服务费和信贷介绍服务费两项。

　　51信用卡的收入总额明细

　　而由于帮助用户做信用卡管理积累了数据，就地将这些用户转化为信贷客户，节省了获客资本。招股书显示，2017年面向信用卡持卡人的贷款产品交易当中约有74.1%来自信用卡管理用户。

　　值得注意的是，51信用卡于2016年开始拓展无卡人群后，其服务的非信用卡人群的贷款促成金额从当年的10.14亿元增至2017年的120.36亿元。

　　但值得注意的是，51信用卡在招股书关于“服务费信用卡人群产品“附注中称，数据包括2017年2月到2017年11月，提供的短期小型贷款产品的贷款促成金额为45亿元，但“我们此后不再提供该贷款产品”。

　　2017年12月1日是个关键的节点。互联网金融风险专项整治工作领导小组办公室和P2P网贷风险专项整治工作领导小组办公室于当日联合印发了《关于规范整顿“现金贷”业务的通知》，以负面清单形式对贷款利率做了明确规定——禁止发放或撮合违反法律有关利率规定的贷款，亦即贷款利率必须回归到年化36%以内。

　　招股书显示，在上述规定颁布之前，尽管51信用卡促成的大部分贷款产品的年利率低于36%，但促成的若干小额短期贷款的年利率超过36%。为遵守新规的适用规定，自2017年12月起不再提供小额短期贷款等贷款产品，并确保促成的新贷款的年利率不超过36%。2017年收到新规的影响的收益占总收益的3.7%。

　　此外，由于新规不允许P2P网贷提前在贷款本金中扣除贷款利息或服务费，因此51信用卡也遵守法规做了调整。

　　在资金来源方面，51信用卡主要是依赖“51人品”的投资人，2017年，这项资金占比为77%，来自银行、消费金融公司和信托等持牌金融机构的资金为20.3%，而来自51信用卡自有的网络小贷公司(抚州网络小额贷款公司)的资金占比2.7%。

　　但未来机构资金可能会进一步调整减少。招股书显示，鉴于近期监管发展，正在审查与机构融资伙伴的合作，以遵守监管规定。

　　“我们可以用投资者(平台用户)的投资代替机构融资伙伴的资金来源，这不会对我们的业务运营造成任何不利影响，”招股书显示。

　　在风险因素方面，招股书显示，中国的互联网金融消费和小额贷款行业的法律法规还在不断演进，并可能会出现变动，如果网上信贷撮合和投资业务被视为违规，或者未能办理备案，那么业务、财务状况及经营将受到重大不利影响。

　　今年高悬在网贷行业头顶的是金融办备案一事，目前的最后期限是6月底，但是各地迟迟未动。