“在中国连年亏损的企业是没有IPO资格的，企业盈利是上市的一种硬性标杆。而美国纳斯达克市场则不同，为成长型企业提供机会，亏损状况并不阻碍电商上市，上市更关注的是企业的营收增长率。” 冯林告诉记者。

　　美国证券市场采取注册制度，美国证券交易委员会负责证券监管，审查上市企业所披露的信息是否符合法定要求，即要求上市公司“完全信息披露”，也就是说证券发行人必须提供与证券发行有关的一切信息，并确保其真实、全面、准确。而并不对发行行为和证券本身的品质做出判断。

　　因此，美国纳斯达克就成为中国电商的IPO宝地。公开数据显示，凡客诚品2008年营业额只有1亿人民币，2009年达到5亿元，到了2010年则变成20亿元, 凡客CEO陈年更是将2011年的销售目标定位在100亿元;而据京东商城透露的数据，从2004年到2010年，京东商城的年销售额从1000万元人民币增长到102亿元人民币，年均复合增长率高达217.27%;有业内人士分析，当当网当初成功上市，凭借的是被巧妙包装成的中国“亚马逊”概念。可见，投资者看中的未尝不是其未来的营收增长率。

　　从目前形势来看，京东商城、凡客诚品作为两大快速膨胀起来的电商巨人，其在行业内有着标杆旗帜作用，它们的上市具有普遍意义。而以麦考林、当当网上市后股价下跌，拉手网IPO失败为借鉴，京东与凡客如何面对上市困境成为当下应该思考及突破的问题。

　　上市需通关

　　既然盈利不作为上市的受限准则，那么拉手网IPO的失败，凡客、京东上市的推迟，缘由何在?

　　“从大的宏观经济上来讲，这与不景气的金融环境造成的各方股市低糜有关。”冯林讲道。此外，目前整个中国概念股正遭遇寒流，在国外处于不受信任的状态，国外公司针对中国公司的财务造价、过分包装现象，感觉中国公司处于“骗”的状态。

　　冯林说，中国公司不熟悉国外相关上市规则，造成中国企业家对国外的投资关系管理不了解，令其在投资管理投入上面重视程度不够。加之目前中国公司在海外受质疑程度比较高，一些投资者对市场处于观望期，中间承销商在承销并寻找投资者购买股票时，因找不到足够的投资者，或估价过低，上市就失败了。

　　具体来讲，拉手网作为团购企业，经营模式模仿美国Groupon网站，Groupon已率先成功上市，但投资者却很不满意Groupon在业绩上的不达标，并且整个市场对团购这种全新的商业模式都处于反思状态。因此，当下的美国股市对拉手网来说并不是一个最佳的上市窗口。后又加上财务上被发现造假现象，令拉手网雪上加霜，造成投资者对拉手网IPO反映不热烈。据称央视也曾曝光拉手网篡改后台数据、虚报经营资质、虚标购买人数。

　　记者总结发现，影响企业上市的因素有：企业的盈利能力出现问题、主体资格存在缺陷、募投资金效益风险大、信息披露质量差、财务会计问题。

　　当企业盈利能力出现问题业绩滑坡时，其在上市过程中IPO估值就可能会不理想，企业自然不愿以较低的估值上市;主体资格方面要求发行人最近两年内主管业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。

　　就凡客而言，在IPO之际，创业元老副总裁吴声却突然离开，一时之间，业界议论纷纷;信息披露与财务会计问题更是寻求在美国上市的企业需要注意的问题，上市公司要求及时、准确的营业状况信息披露，禁止滥用会计政策或会计估计，涉嫌通过财务手段粉饰财务报表。麦考林遭遇集体诉讼、拉手网财务造假都触碰了上市“雷区”。

　　关于京东商城，冯林介绍说，由于它的规模大，IPO估值过高，且企业连年亏损。在当前经济不景气，中国概念股惨淡的情况下，资本市场对大估值的IPO都怀持谨慎态度。“今年早期很多企业都是因为承销商方面反应不佳而推迟IPO，承销商方面根据投资者的响应程度来压价，当价格不高的时候，IPO就会失败或推迟。这并不是说企业不好，只是当前整体融资环境对中国概念股尤其是互联网新兴产业特别不利。”冯林告诉记者。

　　走出困境

　　上市是手段不是目的。百金投资顾问有限公司CEO林嘉喜表示，对于电子商务企业而言，只有年度利润超过千万美金，上市才有意义，否则即便上市了，该企业市盈率PE也会很低，筹集到的资本会很有限;另外一方面，企业一旦上市，就必须接受严苛的财务管制，实现公正透明的经营，并分散股权，在投资和拓展市场上亦要受到各方面股东的制约。这些对经营机制尚不规范、规模还待成长的企业而言，并不一定是好事。而集体抢上市，也不是好时机。

　　“目前，我国上市公司经常受到国外一些调查机构的做空现象，这就需要上市公司向公众去解释，与投资者去沟通。公司应加大投资者关系管理投入，增强互相的了解与沟通。比如国内企业包括在加大成本投入时，要向公众解释，我在做什么事情，我为什么要这么做，或怎么能够做好这样的事情，而不是通过所谓的第三方途径去了解企业状况。”冯林表示。另外，电商企业讲究诚信很重要，作假行径在国外很不受欢迎，电商亏损没关系，但要如实描述。

　　正望咨询总裁吕伯望认为，无论是新一轮互联网公司赴美上市延迟或取消，还是中概股被集体低估、部分公司遭遇“空袭”，都证明了“美国运营模式、美国风投、快速上市的硅谷模式已经失灵”，中国互联网要回归基本面，以业绩说服投资者，这就是中概股的“成人礼”。

　　因此，选择一个合适的上市时期对京东、凡客来说至关重要。上市后，及时适应国外上市规则，积极公开准确的财务汇报，与投资者相互沟通，踏实做好营销业绩，或是中国电商网站需要遵循的法则。

　　关于电商上市，业界终于从浮华与喧嚣转向了理性思考。

　　“最近听到电子商务这四个字就比较恶心，我觉得入错行了。”乐淘网创始人兼CEO毕胜说。他悲观的表态也引起了京东CEO刘强东的共鸣，“句句都是实话”。毕胜甚至情绪失控般地呼喊：“电子商务就是赔钱赚吆喝的骗局。”毕胜的“电商骗局”论无非是在悲叹：热闹的电商行业成本过高利润却稀薄，是个不断需要资金进入救命的“骗局”。

　　“希望同行都冷静些，把所有的事情打回到生意的本质，生意的本质其实就是要赚钱。”毕胜如是说。京东商城CEO刘强东则在微博上勉励同行：埋头做事，不要怕!