有业内人士透露，映客目前的刷量在150-200倍之间，也就是说，直播间内显示有10000名用户，实际可能只有50人，而在这些真实用户中，有付费意愿的可能只有1%。

　　直播行业的一个隐喻?

　　去年10月，一份映客直播商业化营销白皮书曝光，映客推出了三个量级的商务合作产品包：600万起价的王牌曝光套餐、1000万起价的内容营销套餐和2000万起价的社交营销套餐。

　　“没想到现在映客竟要开始卖广告!”有业内人士这样感叹。然而，这一广告销售最终的成绩，并没有对外公开。

　　在此次收购之前，BAT都有了自己直播平台的亲儿子，腾讯旗下已经有龙珠、斗鱼等直播平台;阿里旗下有淘系直播，以及优酷的来疯直播，百度旗下爱奇艺也有奇秀直播。

　　映客不仅没有抱上大腿，反而是卖给了一家刚上市不久的公关公司。这似乎并不算一个最好的结局。

　　事实上，不仅仅是映客，走入下半场的直播行业整体大环境并不乐观，看起来，直播这个曾经的大风口正在回归理性。

　　在业内人士看来，整个行业的主流都在主打颜值直播，用户陷入审美疲劳，而垂直化领域的直播突围依旧相对困难，想要有表现形式方面的突破已经越来越难。

　　收购变数在哪?

　　其实，收购映客也存在诸多变数。对于宣亚国际来说，收购资金压力不小。

　　公告称，本次交易方式初步确定为，宣亚国际拟全部采用现金方式收购标的公司股权。再加上财务费用，这意味着，宣亚国际可能要准备超过35亿元的现金。钱从哪来?增发还是借钱?

　　而宣亚国际今年2月登陆创业板，2016年年报显示，公司去年实现营业收入4.67亿元，净利润为5871.01万元。公司2017年一季报显示，截至今年一季度末，公司账上的货币资金只有3.33亿，与并购金额之间还差32亿左右。

　　宣亚国际若希望通过增发获得现金，势必触碰监管红线。今年2月证监会发布《上市公司非公开发行股票实施细则》修订版，新规规定，上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。前次募集资金包括首发、增发、配股、非公开发行股票。

　　即便增发勉强通过证监会审核，资金也捉襟见肘。新规规定，上市公司申请非公开发行股票的，拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%。而，定价基准日为本次非公开发行股票发行期的首日。按宣亚国际7200万总股本，100元/股(截至4月10日收盘)价格，顶格增发也只能获得14.4亿的资金，这与需要的超过35亿元，还有很大的资金缺口。

　　尽管对于发行可转债、优先股和创业板小额快速融资的，不受此期限限制。但一直以来，优先股、可转债等，由于门槛高、要求多，不少公司无法通过此类方式进行再融资，需要监管层审批，让交易变得更复杂，带来更多不确定性。

　　因此，上市公司只能选择借款，控股股东、银行还是其他金融机构?但值得注意的是，不少收购方借新还旧、质押买卖的融资模式，引起监管部门的注意，后者对于上市公司杠杆收购的紧箍咒在逐渐收紧，而涉及资金杠杆，包括资金来源，不同来源和途径的资金成本等都有严格的披露标准。

　　而宣亚国际面临的问题是，映客财务数据，预期将给上市公司带来什么样的压力。

　　是否后悔没投映客?

　　最后回顾下，殷明的故事，他是这样说的：

　　2015 年，一家叫映客的移动直播 app 在资本市场大热。蓝湖的一位同事在 A 轮把这个项目带到了投委会上，他的观点是，秀场直播是一个被验证的赚钱模式，移动端的秀场产品都刚刚起步，公司已经有 10 万的 DAU，流量和收入快速增长，很多投资机构给了 term sheet，蓝湖应该快速参与这场竞争。

　　在那次投委会上，蓝湖资本合伙人问了项目团队几个问题：

　　1. 竖屏秀场直播相比传统直播产品的体验提升点是什么?能否持续构成差异和壁垒?

　　2. 公司增长固然迅速，但隔月留存率持续只有10%，是什么原因?长期是否可以改善?

　　3. 创始人看起来对秀场模式的需求敏感，但并不是我们认为的 A 类的产品经理，是否是我们愿意合作十年的创始人?