最近在好书共读的第二期《Wallstreet Meat》，里面讲述了高科技行业是怎么从80年代的“屌丝行业”在90年代后期成为超级高富帅的。对于当时的PC互联网泡沫如何形成有非常详细的阐述，包括Jack Gruldman, Mary Meeker，Jim Cramer这些人的描述，以及雅虎，美国在线这些互联网公司的描述。

　　看了以后我也发现一个有趣的显现，从90年代PC互联网公司能够活下来，而且在这一波移动互联网公司再次大幅度创新高，引来“主升浪”的其实就两家公司。第一家当然是亚马逊，而第二家就是Priceline。作为全球在线旅游龙头，Priceline不仅在过去十年涨幅30倍，而且相对竞争对手Expedia有大幅度超额收益。今天和大家聊聊Priceline成功的秘诀。

　　Priceline介绍

　　1998年Jay Walker创立了Priceline，依靠Name Your Price的独特商业模式很快获得1亿美元的融资。在PC互联网时代的Go-Go Year，Priceline很快在1999年上市。当初市场对于Priceline的Name Your Price很追捧，认为这是对旅游行业的Game Changing。股价也从上市当天的414美元(复权价)，在一个月上涨到了989美元，那一天是1999年的4月30日。

　　“Wallstreet Meat”里面关于股票价格有一个经典的理论：牛市看空间，熊市看估值。一年后的网络股泡沫崩溃时，由于一直没有摆脱亏损，Priceline的股价出现了大幅度的下跌。到了2000年代，股价下跌到了10美元，到了2002年继续下跌到7美元以下。

　　和亚马逊一样，Priceline也是在2003年第一次实现盈利。虽然盈利了，但是股价持续低迷，一直在消化当初上市的市梦率。股价到了2007年2月终于来到了50美元，这时候距离1999年4月的高点还差了80%。当然，这也是Priceline之后故事真正的开始。移动互联网带来了新的流量红利，以及Priceline通过好几次正确的并购把公司越做越大，成为了今天全球OTA行业的老大。

　　商业模式向Agency倾斜

　　Priceline在创立之初，拥有两种核心的商业模式：Merchant模式和Agency模式。Merchant模式就是和酒店，机票，租车以及目的地服务商合作，以固定的配额和价格获取相关产品。同时Priceline拥有相应的自主定价权向消费者收费，以此获得产品差价。这个模式单笔交易营收通常比较高。Name Your Own Price就属于Merchant模式。还有一种就是Agency模式，公司在用户和产品供应商中担当代理商的角色，在交易中通过佣金赚钱。这个模式是做平台，单笔交易营收较低，但是比较稳定。

　　可以看到，Merchant模式是Priceline比较独家的商业模式，Name Your Price其实就是Merchant商业模式的一种。但是这种模式的问题是风险比较大，赚取的是差价。而真正的移动互联网平台，就应该是Agency模式，这样也比较轻，虽然单笔利润不高，但空间可以看更大。

　　我们从Priceline今年一季度的收入去看，24亿美元收入中有17亿美元来自于Agency模式的收入，4亿美元来自于Merchant模式的收入，其他业务带来了2亿美元。简单而言，Agency模式早就成为了Priceline业务的重心。也正是因为对于Agency模式的倾斜，帮助Priceline的收入过去十年增长了十倍。从2006年的11亿美元，上涨到了100亿美元。

　　一个重要的原因是Priceline正在享受到移动互联网巨头最核心的特征：网络效应。对于航空公司，酒店运营商，租车公司等旅游产业链的企业来说，他们最喜欢自己的信息被最多的用户看到。而Priceline作为全球OTA的巨头，建立了巨大的网络效应。用户越多，使用的人也会越多，进而产生了很强的正循环。而且用户喜欢的是一站式消费，酒店，机票，租车，甚至景点门票都能一次性解决。那么Priceline就提供了这种全面的服务。

　　另一个原因是移动互联网带来的新红利。作为PC互联网就使用Priceline的用户，我个人深刻感觉到移动端对于酒店和机票预订的便利性大幅度提高。现在可以随时随地拿起手机，做出行计划的预订。对于Priceline来说，移动互联网大爆发，给他们带来了新的用户流量。用户使用的频次也远超PC互联网时代。Priceline只需要很低的获客成本，就能获得巨大的改用户生命周期价值。我们从下图也能看到，进入移动互联网时代以后Priceline的资本支出增加很少，但是自由现金流的增长飞快。

　　为什么涨幅远超Expedia?