我们拿Priceline和同类型的Expedia对比，发现前者的涨幅远超后者。同样作为在线旅游的巨头公司，Priceline的相对优势是什么?我认为有几个点非常关键。

　　1、更成功的收购。Priceline和Expedia在成长过程中都完成了大量收购，通过并购让自己壮大。Priceline收购过Agoda，Booking，Kayak，OpenTable，Rentalcars.com等公司。Expedia收购了Trivago，Travelocity, Orbitz, HomeAway，CheapTickets.com等公司。显然，Priceline收购对于公司的推动力远大于Expedia。

　　这里我们重点要说是Booking和Agoda的收购，大幅度帮助Priceline拓展了国际业务。Booking的收购发生在2005年7月，当初Priceline以1.35亿美元收购，几乎所有对价都是现金支付。当初Booking在2004年的收入只有1600万美元，但是每年增长都是几乎100%。到了2011年，收入就达到了16亿美元，而且因为Booking都是酒店业务，贡献了绝大部分的利润(这个我后面会将)。到了2007年的年底，Priceline又以7600万的价格收购了亚洲酒店在线巨头Agoda。Agoda是使用Merchant商业模式的，其收入从2007年的1.4亿美元增长到了2011年底24.6亿美元。更重要的是，今天Priceline大部分的Merchant收入都是来自Agoda。

　　通过Booking和Agoda的收购，我们看到Priceline拓展了海外市场。

　　2、海外市场占比更高。对比Expedia，今天Priceline的海外市场占比大头，差不多有80%收入来自于海外市场，而Expedia大部分收入来自美国本土市场。从有效性的角度看，美国是全球旅游商业化最发达的国家，市场有效性也是最高的。Priceline其实是从一个有效市场进入一个非有效市场。另一个重要的点是，Bookings，Agoda这些收购，都是对于酒店的布局。OTA这个行业中，其实机票的交易是入口，真正赚钱的是酒店。逻辑也很简单，机票本身是标准化的商品，而且被全球那几家航空公司垄断。互联网公司能做的，本质上航空公司是不能做到。酒店不同，全球许多酒店都是非标准化的。特别是欧洲这种，国际连锁酒店占比不高，这中间就能提供巨大的毛利。

　　所以简单来说，更强的全球化，更大的全球酒店市场，让Priceline的商业模式由于Expedia。而且Priceline目前收入中，80%以上都是利润率更高，没有风险的Agency模式收入。相反，Expedia大约有40%收入是来自于Merchant模式，一旦酒店和机票卖不出去就要自己承担风险。下图我们看到，Priceline在各方面业绩增长都远超Expedia。

　　1000亿美元的Priceline

　　今年在短暂站上1000亿美元市值后，Priceline的股价也因为业绩有些低于预期开始回调，但这些似乎不影响Priceline的长期前景。

　　首先，Priceline已经建立了护城河，完成了低成本的用户获取。这让Priceline目前的估值只有25倍左右。而且我们看到明显的自由现金流增长远远高于资本开支，说明了Priceline的定价权。其次，在线旅游行业的真正赚钱部分是酒店，机票更多是流量入口。Priceline通过多年前的收购，在欧洲和亚洲都完成了布局。最后，旅游本身就是一个国际化的市场，Priceline是真正的全球旅游龙头。网络效应建立的护城河难以被打破。

　　1000亿美元或许只是一个开始，全球经济复苏后带来更多的可选消费支出。Priceline作为在线旅游的全球垂直老大，依然有比较大的成长空间。