“2015年底我就意识到了Pre-IPO逻辑的风险，但是像我们这种大机构，公司的战略其实是求稳，他们觉得投Pre-IPO项目，收益可能不达预期，但是不会死掉。这种想法其实更多是建立在以前的认知之上，其实是有问题的，但由于我们的资金结构以及股东组成，目前很难做改变。”张强颇为无奈。

　　后期项目竞争激烈，估值变高，也迫使越来越多的中小投资机构开始往前走，将注意力放到前期项目上。但与后期不同，偏早期投资要求投资人对项目有着更加准确的判断，这让很多投资人颇为不适。

　　“比如说喜马拉雅，我们最开始就拿到了基金额度，但是之后也没有投，因为我们看不懂它整个的体系是怎么样的。之前投中后期项目的时候，单纯卡指标、卡行业情况，按积累的逻辑整体分析，筛选一下项目，基本上就能判断出值不值得投。但是很多早期的项目不大成熟，也看不到未来究竟是什么样的，还是以观望为主。”某投资机构的孙明表示。

　　但在部分投资人看来，作为一个长期的投资方向，Pre-IPO逻辑在短期仍然不会被动摇。

　　“投资是有周期性的，政策导致的周期也是一个方面，之前也发生过很多次。我们很难根据监管的方向去判断投资策略，因为一个Pre-IPO的项目投下去，虽然已经偏后期，但时间至少也要两三年。在这个过程中，监管方向到底会怎么变化的，其实很难确定。我们还是会投Pre-IPO。”有行业人士表示。

　　一位从券商出来的投资人向读懂君表达了类似的看法。“之前2016年的时候，有一拨企业IPO是放了水的，就是质地不怎么样但是过会了，现在就过不了。证监会审核标准变得还是挺大的，有一段时间松，有一段时间紧。现在我们都是按照最严的那个标准挑选企业。”

　　当然，也有部分投资人在坚持Pre-IPO逻辑投资的同时，选择把希望寄托于海外市场。

　　“投资策略并不会因为IPO趋严而有所变化，还是会把Pre-IPO当成A轮来投。投朝阳的行业、成长的企业，然后加上优秀的团队。因为从企业角度，还是会不停往高处走，如果在A股上市受到挫折了，还会寻找其他的途径，包括港股、纳斯达克，都有可能。”钱学锋表示。