《汉书·蒯通传》有书：「必将婴城固守，皆为金城汤池，不可攻也。」成语固若金汤，即源出于此。这里面的「汤」，其实指的就是如同滚水般的护城河。

谋士蒯通，借助这种形象的比喻，说服了本来准备强行攻打范阳城的农民起义军，改为采取招降。

时至今日，虽然城墙和护城河作为古代城防手段都已被扫进了故纸堆，但筑高墙、挖深河却仍然是商业力量基业长青的不二法则。用芒格的话说，公司就像一个城堡，决定城堡是否安全的，是城堡外的护城河是否足够深、足够宽。

换句话说，新公司该关注的是如何构建自己的护城河，而对于那些业已成名的巨头来说，怎样延长护城河的保质期才是关键。

中国互联网 BAT 三巨头，先后创立于 1998 年底至 2000 年初，那也是中国互联网兴于鸿蒙的一段黄金岁月。

阿里电商、腾讯社交、百度搜索，在 PC 互联网时代三家公司各据山头，开始从零到一的挖出护城河。

一个有趣的现象是，国外现在市值最高的几家科技公司里，亚马逊、FaceBook、谷歌，也都是以这三项业务起家。

为什么是这三项业务最能孵出「金蛋」?或者说，为什么是这三条护城河最坚固?

我们不妨用巴菲特一直强调的四个要素进行分析，分别是无形资产、商业模式的网络效应、用户转换成本和提供产品的成本。需要注意的是，巴菲特的模型最早是用来衡量传统公司，对于互联网经济来说，用户转换成本和提供产品的成本普遍都比较低。

护城河的较量，主要体现在商业模式的网络效应上，如果是平台生意则两端还要分开来看。

阿里的平台电商模式有很强的网络效应，因为电商需要与实体商业连接，意味着阿里需要构建很多的基础设施，比如说支付宝的担保交易模式解决信任问题、快递的运力拓展需要时间，所以特别是在商家一端，阿里有着很强的把控能力，当年淘宝击败易趣依靠的就是零费率。

腾讯社交无疑长于网络效应和用户迁移成本，依靠 QQ 的巨大流量入口，腾讯在当时触角几乎遍及了每一种互联网业务，直到 2010 年 3Q 大战才引发了后来马化腾的「半条命」反思。也因此，腾讯在很长一段时间都是中国市值最高的互联网公司。

百度的搜索，也是网络发展过程中的必经之路，无论以何种形式存在，但搜索行为在网络生活中必不可少。特别是在借鉴了国外竞价排名模式的商业再探索之后，业务模式也更为清晰和明确。收入最高的搜索公司可以在搜索技术上有更高的投入，进而提供给用户质量更好的搜索结果，并最终形成巨大的品牌无形资产，形成赢家通吃的局面。

某种程度上，BAT 的成长上限，从一开始就注定要比更早成名的几大门户高得多，而三家公司也凭借着团队的高效执行，打下了足够扎实的护城河，构建起其他公司难以企及的海量用户壁垒。

2005 年百度 IPO，可能是 PC 互联网时代最具标志意义的大事件，和腾讯及阿里 B2B 赴港上市不同，百度选择在高科技公司扎堆的美国纳斯达克上市。百度的发行价最早定在 21 美元左右，但因为感兴趣的人很多，最后一天晚上定在了 27 美元。

但所有人都没想到，百度开盘即蹿升到 66 美元，并在盘中高速上扬，最终 2005 年 8 月 5 日的收盘价定格在了 122.54 美元，百度集团市值近 40 亿美元。站在交易所中央，百度创始团队难掩激动之情。

大洋彼岸的投资者们，对千里之隔的东方市场投出了肯定的一票，而这一商业事件，也成为 PC 互联网时代 BAT 成功的最佳注脚。

2018 年美团敲钟上市时，王兴感谢了员工、外卖骑手、投资人，还很意外地特别提到了乔布斯。因为没有划时代的 iPhone 和智能手机，就没有移动互联网的崭新画布。

随着商业边界的不断扩张，互联网世界的擦枪走火越发频繁，BAT 的护城河也在炮火声中不断被挑战。而在战场转换的动荡期，三家公司首先要冲破的，是自己的路径依赖。

2013 年，整个移动互联网规模已经超过 PC 互联网——PC 有 4 亿多的用户，但是在 2013 年底移动互联网就超过 6 亿用户。从 PC 切换到移动互联网赛道，三家公司都经过了一段谈得上「惊心动魄」的二次创业。

2013 年 2 月，马云发布公开信提出「all in 无线」战略。All in，本来是赌场上的术语，在集团战略上带上几分赌博色彩，在阿里巴巴 20 年历史里几乎只此一次。

所幸，手机淘宝顺利突围，但登陆无线仅仅是入场券，核心电商战场的对抗始终火药味十足。