声明：本文来自于微信公众号 点拾投资（ID：dianshi830），作者：朱昂，授权站长之家转载发布。

导读：过去几年中国经济增长方式已经从高速增长转向了高质量增长。在这个过程中，满足内需会成为未来长期经济的主要增长动力。从结果看，过去三年A股消费类板块的表现非常突出。事实上，无论是中国还是美国，大消费都是最好的赛道之一，不仅回报率高，波动率也比较低，夏普比例很高。

但是消费品行业兼顾了变化和不变的双重特征，投资难度远远比看上去的复杂。无论是餐饮的口味，服装的潮流，还是消费的趋势，每隔 5 到 10 年，都会出现比较大的变化。这背后和人口结构，文化趋势，社会背景等一系列因素有关。而另一方面，消费品的“上瘾”属性及其背后所折射的人性规律却并没有太多变化。那么如何在投资中把握长期趋势，同时对中短期的质变保持敏感呢?今天我们访谈了汇添富内需增长(基金代码：007523)的拟任基金经理郑慧莲，分享在她近十年消费品研究积淀之下，对于如何把握消费品投资中的“变与不变”的独到看法。

我们认为郑慧莲的投资风格有以下几个特征：

1.稳健的选股风格和灵活的操作风格，通过深度研究挖掘长期成长的优秀企业，但同时保持组合的新鲜度和多元性，不过多暴露单一子行业特征;

2.通过深度研究做到投资上的独立客观，保持独立的背后是能力圈和竞争优势;

3.十年消费品行业研究经验，对于大多数公司的跟踪经历了好几轮周期，能够前瞻性发现量变到质变的机会;

4.来自平台的强大支持，作为中国的“选股专家”基金公司，汇添富在成长股投资上沉淀了完整的体系和方法论。

作为国内少数的女性基金经理，我们认为郑慧莲投资风格保持了长期而又灵活的特征。她不会受短期因素的干扰去投机一些短期能涨的股票，而会将时间花在挖掘中长期基本面优质的公司上。同时，她会对优秀企业做持续跟踪，不断将组合“归零”，不被现有持仓影响自己的独立判断。

1. 朱昂：你觉得你的投资风格，有什么特色吗?

郑慧莲：首先，最基本的投资风格是，基于中长期的基本面情况，精选优质个股。需要强调的是“精选优质个股”。除非有非常深入的研究，我一般不太喜欢去博行业后几名玩家的“逆境反转”，我更愿意相信行业前几名玩家的“强者恒强”。因为前者是小概率事件，一个公司要系统性地提升自己的底层能力，需要非常艰苦而漫长的过程，且需要很多内外部的机遇的配合。我也不太喜欢买“因为有基本面瑕疵而在板块中估值较低的股票”，去博补涨或所谓的“估值修复”，我始终相信，想获取中长期稳健的投资收益，主要是赚企业成长的钱，而非估值提升的钱。行业龙头的中长期成长的持续性和确定性会更好。

其次，我的持仓也具备相当的灵活性，中长期的价值投资并不意味着投资组合的僵化。我会对组合实时动态调整，即使某些股票已经买到了核心仓位，但也不是一成不变。比如今年一季度，我重仓了某区域次高端白酒，主要因为其短期基本面势头非常强劲，属于行业需求红利与公司内部厚积薄发的共振，但到了二季度，我就开始逐步减持。主要因为强劲的基本面势头已在股价中有较充分的反应，但往后看公司成长的持续性和确定性不是那么强，受制于其所在省的竞争格局和公司自身的行业地位。所以，我觉得重仓它的赔率在下降，所以会适当降低仓位。

然后，我比较客观。即使是自己有持仓的股票，若公司基本面逻辑有明显恶化，或自己之前看错了公司，我也会很客观地进行卖出。反之，有些基本面发生向上改善的公司，自己之前可能忽视了或一开始不相信其增长的逻辑，但后来发现自己看错了，那我也会在想清楚逻辑以及未来的成长空间之后，马上就买入，而不是叹息于“自己没有更早地买它、股价已经涨了很多”等，从而彻底地错失它未来的涨幅。其实，投资需要做前瞻性的判断，谁都会有判断错误的概率，所以，一定要及时地客观地承认错误。有时即使你觉得已经做了深入的研究，也只能把判断正确的概率提升一点点，毕竟公募基金组合中的股票数量相对较多，很多公司，我们需要自己跟踪过一个商业周期，才能对它有更好的认知，但很多时候，我们对很多股票，并没有那么长的跟踪时间，自己还有着非常多的认知盲点(而自己可能还没意识到)。从这个角度来说，投资真的是一个长期的事业。勤奋思考的人，会沉淀下来越来越多的经验和财富。