冯坡表示，能拿的钱少了，创业公司要么被并购，要么继续融资，例如京东商城。当然，有些好的项目，比如已经盈利的项目，也能拿到钱，不过估值可能已经不能达到2010年那么高了，而互联网概念的确是有一点泡沫破裂的感觉。

　　从数据上看，2012年，共实现137笔并购退出，且账面退出总回报大约35.55亿美元，平均账面回报率仅为1.1倍。

　　事实上，2012年市场“寒冬”也让企业估值回归了理性。冯坡认为，预计未来一年中国VC投资活跃度将有所增长，投资规模出现反弹。但考虑到投资机构积压的大量退出，需求短期内无法得到充分释放，且投资回报率也难以达到预期水平。其投资策略仍将普遍保持谨慎，预计2013年全年投资规模将很难恢复至2011年的高峰水平。

　　脆裂的链条

　　IPO市场爆冷的另一个严重后果是，创业的人少了。

　　一位著名投资公司内部人士透露，创业的人有个很强的特质是那些公司上市成功的副总裁、总监们，他们一般都是经历了一次公司上市，拿到了自己的股票期权套现后，才可能再去创业。

　　但目前的公司无法上市，那么他们的股票、期权无法套现，他们就无法离开这个公司，因为要“守着”自己的股票期权。“或者上市的股价不好，他卖不了，他出来干吗?所以就先呆着，不出来了。这些都是相关的、整个的产业链条，他不出来创业，项目的供应就少了，你早期供应少了，相对来说钱还是很多的。”该投资人士认为，尽管基金总量下降，但目前投资领域并不是缺钱，钱还是很多的，案子也不少，但缺的是那些优质的公司和质量好的项目。

　　没有了创业者，就没有了可投资的公司，天使就没有了用武之地，而没有了早期公司，PE就没“棒”可接。

　　2012年披露的VC投资案例为566起，投资金额47.67亿美元，相比2011年分别下降42.0%和46.7%，PE投资案例275起，投资总额198.96亿美元，相比2011年全年分别下降31.9%和31.4%。

　　透支比较严重的领域是移动互联网领域。“移动互联网投资现在基本上都没有退出。”该投资人士称，但最早阶段的一些手机游戏公司现在收入情况很好，运行情况也很好，只是还没有特别大的项目退出。但投资人现在都不知道在移动互联网领域投什么。

　　原因之一就是，移动互联网在2010年过热了，比如一个移动互联网公司成立一年时原本是应该拿A轮的，但是由于它过热也许成立没有一年就融了A轮，它成立之后，这个钱一年半是够花的，但由于当时移动互联网的概念太热，投资人在集中的时间投完了，把未来一年的额度和项目都花光了，而到了该正常供应资金的时候，它又没有资金供应了。

　　当然，很多公司都和易传媒一样，选择了其他市场，例如A股和港股。

　　不过，IPO公司要想改道A股，公司股权架构调整上相当麻烦，耗时很长。但从美国资本市场转到香港就不那么难，不用改架构，只要按照上市要求走流程即可。

　　有港媒近日报道，港交所正积极游说在美国上市的中国企业转板赴港上市，包括内地龙头科技股百度。公开数据显示，在港交所上市的内地企业有721家，而美国纳斯达克和纽约证交所两家的上市中国企业数量为165家。