4月10日到5月9日，新三板做市指数从1159.95下跌至1099.11，跌幅5.25%。

　　21连跌，是新三板史上的最长连跌记录。

　　而在此之前，1月19日至3月28日，三板做市指数从1091.88点上涨至1162.23点，涨幅为6.44%。

　　这是自2016年以来，三板做市指数出现的最大涨幅。

　　突然上涨之后的突然下跌，引起市场普遍关注，新三板究竟怎么了?

　　读懂新三板研究员看到，新三板此次下跌和年报披露潮有关，公司股价下跌和业绩息息相关。也就是说，下跌背后，意味着新三板市场的有效性在增强。

　　而随着做市指数的下跌和估值下移，新三板新的一波投资机会即将到来，“六、七月份吧”，不少市场人士说。

　　一、下跌和业绩息息相关，新三板正成为“有效市场”

　　在成熟的资本市场，所有信息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格中，投资者称之为“有效市场”。不久前，在美股，陌陌因2016年业绩暴增，两天内连涨28.44%。

　　在新三板，读懂新三板研究员发现这一趋势也在加强，而新三板也越来越接近于一个“有效市场”。

　　4月10日起，新三板在18天内先后披露了8498份年报。同样在4月10日，三板做市指数开始了21连跌的第一天。也就是说，新三板年报披露潮和本轮下跌的时间基本重合。

　　“新三板这次下跌和年报披露潮有关”，中科沃土董事长朱为绎向读懂新三板研究员表示。

　　但值得注意的是，新三板这次下跌却有些不一样：公司股价下跌和业绩息息相关，新三板市场的有效性在增强。

　　Choice数据显示，年报实际披露日处于做市转让的公司有1348家。在净利润增长的716家公司中，264家公司在年报发布后次日股价出现上涨，165家出现下跌。业绩与股价出现同步涨跌的公司占比为36.87%。

　　而在净利润下降的315家公司中，87家公司股价出现上涨，228家出现下跌。出现同步下跌的公司占比为36.08%。在有一定成交量的公司中，这一现象更加明显。只考虑次日成交额50万以上的，业绩增长的同步比例为57.48%，业绩下滑的同步比例为76.81%。

　　需要提醒的是，新三板市场业绩增长和业绩下滑的同步比例，在2016年分别仅为26.42%和27.75%。市场有效性的增强由此可见一斑。

　　而随着市场有效性的增强，读懂新三板研究员发现二级市场的反应比往年更为强烈、直接。在同步上涨的公司中，有65家在年报披露次日出现5%的上涨，其中17家公司的当日成交额高于100万元。

　　而2015年，在同步上涨的266家公司中，年报后次日出现5%上涨的数量为37家，其中当日成交额高于100万元的仅有5家。

　　对部分公司来说，业绩增长的直接结果就是二级市场出现量价齐升。

　　以同辉信息为例，4月18日，公司发布2016年年报。年报显示，公司2016年营业收入为3.06亿元，同比增长38.33%;净利润为2502.63万元，同比增长92.86%。次日，同辉信息股价上涨19%，成交额为407万元，换手率为3.6%。而17年第一季度，同辉信息的日均成交额仅为20.23万元。

　　可以看出，新三板二级市场有效性正在逐渐形成。在业绩增长的公司数量多于业绩下滑公司数量的情况下，市场情绪和年报业绩被提前反应，成为了这次下跌的主因。

　　在投资者中，政策预期的落空所带来消极情绪，深刻地影响着二级市场。读懂新三板研究员注意到，二级市场对利好利空消息的反应出现明显的分化。

　　在228家同步下跌的公司中，有89家公司在年报发布后次日跌幅超过5%，占比39.04%。值得注意的是，在跌幅超过10%的公司中，有20家公司成交额超过100万元。

　　其中，下跌幅度最大的当属力合节能。2016年，这家公司在营收基本维持不变的情况下，亏损1019.5万元，同比下降308.77%。次日，公司股价下跌45.21%，成交额为221.1万元。

　　而在同步上涨的公司中，年报发布次日涨幅超过10%的公司仅有19家，其中6家成交额超过100万元。

　　在南山资本创始人周运南看来，新三板二级市场出现这样的分化并不奇怪。

　　“近两年有很多业绩突然变脸的公司，从去年开始的，大家出现惹不起、躲得起的思维。其次，现在越来越多的投资者可以不看重当前的业绩，但是更看重以后的成长性。在发展中出现与预期不一致，就会出现这种情况。”周运南表示。

　　读懂新三板研究员需要提醒你的是，21连跌只是你看到的一面。在这个硬币的另一面，你会看到一副截然不同的场景。

　　在21连跌之前，2017年1月19日至3月28日，三板做市指数从1091.88点上涨至1162.23点，涨幅为6.44%。这是自2016年以来，三板做市指数出现的最大涨幅。