其中，2017年3月份新三板做市成交额已经达到131亿元，创造了近23个月以来的单月成交金额最高记录。这也是新三板做市制度推出以来的单月历史第二高。

　　你可能会有疑惑：如果说新三板市场的有效性正在增强，那在年报发布前，这一波上涨是因为什么?从数据看，这一波上涨同样是因为业绩。

　　在这波上涨行情中，672家公司出现上涨，其中408家2016年业绩出现增长，占比60.71%。同时，在下跌的523家公司中，290家公司2016年业绩出现下降，占比55.45%。

　　当我们将目光聚焦到那段时间交易最为活跃的公司上，读懂新三板研究员发现，在那个时间段成交额超过1亿的公司有35家。其中，27家公司在2016年净利润出现增长，净利润增幅超过10%有20家。

　　值得一提的是，这20家公司平均涨幅为26.98%，成为这波二级市场上涨的“主力”。

　　而在这些公司披露年报后次日，股价出现上涨的公司仅有12家，平均涨幅仅为2.23%。换句话说，在这些公司中，业绩的增长所可能带来的估值提升，早已在那次上涨中被二级市场“预支”了。

　　(数据来源：Choice，读懂新三板研究中心)

　　二、二级市场估值向18倍市盈率下移，机会或在六七月份

　　股价涨跌的本质是估值的变化。

　　从某种程度上说，本次新三板二级市场的行情是基于年报业绩，投资者对公司进行重新的估值调整。而调整的结果是，新三板二级市场估值不断下移，并向市盈率18倍左右靠拢。

　　近5个月新三板做市公司的市盈率中位数变化图

　　(数据来源：Choice，读懂新三板研究中心)

　　从上图看出，截止昨日，新三板二级市场市盈率大约降至18.89倍，但真实情况还不止如此。年报披露20个交易日后(年报披露未满20个交易日，以年报披露日至5月2日的区间涨跌幅为准)，业绩上涨公司的市盈率中位数从19.19倍下降至18.85倍。业绩下滑公司的市盈率中位数从21.17倍下降至20.45倍。

　　为了更直观的展现新三板二级市场的估值变化，读懂新三板研究员比较了在年报披露后的20个交易日后，股价上涨10%和股价下跌10%公司的估值。

　　对比的结果是，在这段时间内，业绩上涨且股价上涨10%公司市盈率中位数从14.53倍上涨至16.75倍。而业绩上涨且股价下跌10%公司市盈率中位数则从20.29倍下跌至17.18倍。

　　在这个过程中，我们不能忽视的是，A股下跌对新三板二级市场所带来的传导作用。要知道，从4月14日开始，上证指数已经从3275.96点下跌至3078.61点，跌幅为6.02%。

　　可以预见，随着业绩下滑公司的估值进一步调整，新三板二级市场市盈率将继续向18倍靠拢。

　　去年七八月份， IPO行情到来之前，三板做市指数连续下跌，最低跌至1073.93点，是2015年牛市以来三板做市指数的最低点。不少市场人士认为，新三板的估值底部在12-15倍。

　　也就是说，当前新三板的估值，存在进一步下跌的可能性。

　　东北证券新三板研究中心总监付立春认为，随着预期的减弱，两会结束后预期的利好政策并未如期而至，市场就会出现波动和变化，二季度可能出现本年甚至未来三年的行情低点。

　　估值下移，意味着新的投资机会的出现。在一些投资者看来，二级市场的机会或许将在今年六、七月份显现。

　　“二级市场跌到一定程度，应该会继续往上走，因为很多资金在等待入场。现在是政策的空档期，等五月份以后把分层搞完，再推出大宗交易和一些配套制度，我觉得这个创新层分层会起到很大的作用。”朱为绎表示。

　　“我觉得真的机会在六、七月份，到时只要有一家集邮股票顺利过会，新三板将形成一波财富效应。”一位投资者说道。