摘要：星巴克十倍机会第二波赚的是移动支付科技创新的钱。好的商业模式+可复制性=高估值溢价。今天我们更多从商业模式角度去思考星巴克的特别之处，对于我们餐饮行业的研究也能有所启发。

　　导读：09年到今天，星巴克涨幅达到了十倍。白马生病+优秀的管理层=投资黄金机会。星巴克十倍机会第一波赚的是业绩反转的钱(2009年之后同店增速的恢复，公司的战略调整)。

　　星巴克十倍机会第二波赚的是移动支付科技创新的钱。好的商业模式+可复制性=高估值溢价。今天我们更多从商业模式角度去思考星巴克的特别之处，对于我们餐饮行业的研究也能有所启发。

　　星巴克就是一款印钞机

　　我们先简单把全球两大餐饮连锁企业星巴克和麦当劳做一个对比。

　　截止2016年10月，星巴克在全球拥有12711家自营咖啡店，12374家加盟咖啡店，给公司在2016财年创造的净收入213亿美元，净利润28亿美元。由于净利润增长有外部因素，我们通过更简单的收入去看星巴克的增长。公司收入从2012年的132亿，用了四年增长到了213亿。我们再来对比一下巨无霸麦当劳，麦当劳在全球拥有5669家自营餐厅，31230家加盟餐厅，为公司在2016年带来了收入246亿美元，净利润46亿美元。而过去几年麦当劳的收入是下滑的，从2014年的274亿下滑到了2016的246亿。

　　星巴克依靠25085家咖啡店，已经和拥有36899家餐厅的麦当劳在收入上相差不多，而市值上，星巴克目前935亿，麦当劳1253亿美元。

　　如果我们从直观的感受上，也能发现星巴克的强大。去年我的好友“拉里.雷”就写过一篇文章：二级狗聚会圣地国金Costa倒闭了。事实上，陆家嘴关门的不仅仅是国金Costa，连金茂这边的猫屎咖啡也关门了。

　　唯独星巴克，越开越多，似乎成为了唯一能够赚钱的咖啡店。那么星巴克是依靠什么成为印钞机的呢?

　　餐饮商业模式的核心：效率

　　我认为餐饮商业模式的核心是效率，坪效的效率和时间的效率。我们先说时间效率，很多时候我常常会发现那些周末一直排队的饭店，怎么没几年就倒闭了。后来深入研究发现，原来很多餐厅只有周五晚上和周末有生意，平时的时间都没有什么人去。那么从一周的时间段看，许多餐厅的时间效率并不高。

　　我们发现，大部分餐厅都无法同时满足上班族消费和周末家庭朋友聚餐的需求。比如那些开在办公楼的色拉店，往往只有平时中午的时间段排队购买，但是一到周五晚上开始的周末，就没什么生意了。也有许多在大商场里面的餐厅，周末人满为患，但平时没什么人。而且许多餐厅依赖快速的翻台率来周转用户。

　　所以如何把时间填满，以及增加餐厅的翻台率就变得尤为重要。我们看到许多餐厅都会推出下午茶套餐来提高午餐后晚餐前这段餐厅流量最差的时间段。还有一些餐厅依靠比较大的翻台率来提高效率。最典型的是海底捞火锅，平均一个晚上能翻台4次，即使11点去都要排队。

　　另一个效率就是坪效的效率，也就是以最小的面积，实现最大额的营收。如果同样是400万人民币的营收，通过30平米获得这个营收，就远远比100平米的餐厅效率要高。比如我们之前推荐过的周黑鸭，通过大约10平米的小店铺依然能取得300-400万的年收入，达到了肯德基在中国的平均水平。还有最近很火的喜茶。年收入能达到1000万以上，这种坪效就很高，能够导致喜茶在租金更贵，流量更大的地方来租店面。

　　前几天天风零售分析师张露芳做过一个喜茶人民广场店的测算，按照单店2700万的年收入，坪效达到了27万/平米，3-4个月就能收回成本。这个效率就远远高于来福里面的店。

　　星巴克：天生的好生意

　　从产品类别看，星巴克的咖啡是天生好生意，当然这也和其创始人霍华德·舒尔茨的创新力有关。

　　最早咖啡是在麦当劳，Dunkin Donuts里面卖的廉价饮料。霍华德·舒尔茨开创了“第三空间”理念，通过打造星巴克实体店，让星巴克咖啡变成了一种高逼格的饮料。无论是时间效率还是坪效，星巴克的效率都很高。一杯咖啡均价在25-30元之间，相当于一个麦当劳套餐的价格。但是星巴克的店面要比麦当劳小很多，频率远高于麦当劳。而且星巴克的时间段也基本上饱满，无论是早上，中午，下午都会有人买。

　　星巴克的店面虽然有舒服的座位，但是以外带为主。这也是许多餐饮牛股最核心的模式之一：Take Out。只有增加了外带业务，才能大幅提高餐厅的坪效。