原因很简单。在他看来，新三板和私募市场的投资机构不是同一波人，也不是同一个投资逻辑。对于目标公司的未来退出方式，怀有不同的预期，退出机制不同，导致的估值逻辑融资动作都很不同。简单来说，两类投资机构，泾渭分明。

　　挂牌新三板前，张远拿的是VC的钱。挂牌新三板后，拿的是PE、公募的钱。两者最大的差异是一个更愿意相信“故事”，一个只看利润。

　　对于两者，他做了一个形象的比喻：以前是估值管理，现在是市值管理。

　　估值管理，意味着你投我，估值建立在双方相同的预期上，我值三十亿，你也相信我值三十亿，那我就值三十亿。只要估值变高，自然就有回报。

　　市值管理，则意味着有些公司可能不做业务，去并购公司。因为投资人就看你的利润，看财务报表，不看行业怎么样。

　　对于这方面，张远感触颇深。“即使是同一家机构，美元基金和人民币基金看我们就是不一样的，原因是投委会、LP不一样，所给的压力也不一样。资金来源和基金的形态也决定了他的投资逻辑。”

　　在挂牌后，张远从接触的投资人处了解到，新三板的公司要么转板要么进创新层，而公司盈利对这两者都很重要。

　　在投资过程中，新三板的投资人都会问这几个问题，有多少利润?有没有对赌?有没有短期的投资基础?退出路径是什么?

　　因为亏损，张远的公司在新三板唯一的融资，也一拖再拖，甚至差点夭折。

　　“像互联网这种行业，需要长期投入，真正懂你的投资人希望在你身上赚20倍，他们更关心你未来三五年的长期发展及核心竞争力，在新三板上很难找到这样的投资人”，张远告诉读懂君。

　　2016年至今，共有3795家新三板公司完成过融资，平均每家公司募资5784.31万元;而564家尚处于亏损状态的互联网公司，剔除融资10亿以上的，平均每家公司募资只有2589.57万元。

　　当然，张远清楚，这并不单单是新三板的问题。在IPO放开的当下，整个中国资本市场都会不自主地把企业带到利润驱动的方向上去，投投资者所好。而这也是他最无力的地方。

　　与大海先生的“说走就走”不同，张远的公司几乎没有了退路。

　　“拆VIE回国挂牌新三板等于剥了一层皮，现在我引入了三板股东，再折腾一次公司会完蛋的，而且我把公司‘底裤’都扒给人看了，在私募市场还怎么玩?只能活着，想办法挣钱了”。

　　为了适应这个市场的节奏，张远现在要弯下腰去裁员，去干些短视的事情，不大可能再去烧商业模式了。

　　“我们永远都追求高额的商业利益，只是现在被约束住了”，张远笑着说。