“政策预期好的时候，股价会领涨。遇到有冲击的时候，流动性好的股票也会领跌。” 董秘李磊所服务的朝阳公司股价已经跌去三分之一。

　　“其实没有人在卖，基金没有卖，大股东也没有卖。整个市场没有新的资金，未来也很不明朗，大家没有预期，要砸盘就很容易。我们最多的一个股东卖了3万7000股，但股价已经下来20%。“

　　新三板成为一个萎缩的市场，最核心的表现是——逐利资金只出不进。通过定增、老股转让等渠道进入的数千亿的资金悉数被埋。2016年后，主流渠道就停止了发行新三板产品。

　　新三板股票又一次成为筹码，投资者关心的是如何尽快兑现离开这个市场，至于筹码背后对应的公司价值几何，并不重要。

　　某种程度上，这成为一个轮回。2015年定增一票难求，股票也是筹码。两年过去，夺门而入变成了夺门而出，恍如隔世。

　　李磊颇为乐观，他很愉快的向读懂君介绍三板市场的惨烈景象。最核心的原因在于：朝阳公司经营情况良好，还没有到短期内必须融资的地步。

　　“公司需要融资的时候，二级市场的价格跟你的融资成功与否，定价的高低会有直接关系。如果不融资，股价就是一个「数」。”

　　场内资金日渐枯竭，市场愈发严厉。成大生物(831550.OC)生产了中国一半的狂犬病疫苗，是新三板最有代表性的公司。最近三个月，股价从19.3元跌到16元，目前13倍市盈率。

　　18%的下跌幅度，这是市场先生对股东众多的明星公司最优厚的待遇，只有像成大生物这样利润4.6亿，分红3.7亿的公司才能享有。

　　▲成大生物股价接近历史低点

　　一旦遇到竞争能力稍弱的公司，市场先生就会挥起大刀向股价砍去。公司转型、业绩波动、亏损更是不可饶恕。

　　流动性溢价变成流动性折价

　　“要想追求市值，你就别做市，你就协议转让，因为你非常难控制股东。” 海林公司董秘张路欲哭无泪，股价从高点下跌了80%。

　　作为一家互联网公司，海林公司最迫切的是扩充规模。去年公司营收规模大幅提高，但利润却由盈转亏。

　　“在三板上的市值，都是特别不够参考的。一个业绩调整，一个负面报道，股价就哗哗哗往下掉，完全不可信。”

　　机构投资者持仓量大，比较了解公司，还是比较理性的。即便出货，也不会拼命把股价打下来，它也要保证自己的收益。

　　散户股东持有100万股，如果要出货，杀伤力巨大。个人没有时间和耐心的，如果决定要出，一两天就要卖完，股价也跌到莫名其妙的地步了。

　　“我们每天100多万的成交量，就几十万股，就可以让股价一直往下跌。每次大幅下跌的时候，做市商打电话来问，谁在抛?”

　　做市商电话咨询，但并没帮上忙。海林公司几十家做市商，每一家持股量都不大。“没有人跟你同行。我们很早期进来的做市商，收益很大，早就把钱赚了，现在开始逐渐退出。”

　　“新三板上的股价是特别不合理，现在成了流动性折价了。二级市场一点点交易，搞得我们后续的融资和资本运作特别难。”在互联网行业的海林公司感受尤为明显。

　　“同行几家公司都是几十个亿。就是在新三板上的几家，亏的比我们还厉害，营收也没我们高。它就是协议转让，几个大股东就不卖，那它的股价就一直很高。还融到了很多钱。”张路认为，自己的公司被严重低估了。

　　无能为力的等待

　　面对跌跌不休的股价，各家公司都曾做过尝试，但无一成功。

　　“我们对抗不了大盘，对抗不了做市商。我们选择了沉默，把公司做好，爱怎么着怎么着。” 股价大跌，有上市公司认为是机会，跑过来希望并购。王宏回复他，“你就按照现在这个价格，买5000万股试试。”

　　王宏也在反思，也在改变。“我们定增没有到，资本驱动型的做法不行了。我们现在要迅速转变为核心能力驱动。”

　　“为什么还要做市?”“精选层万一推出来了呢?精选层总要做市，才能算对新三板忠心耿耿。协议交易实际上是「违规交易」。”

　　张路找过做市商，希望看在公司质地还不错的份上出手相救。“主办券商都不愿意出手，我们稳住了股价，最终成了主办券商的功劳。”

　　“为什么不转协议?”“哪里有钱把做市商的票都收回来。”

　　“股价跌这么多，你为什么不增持?”读懂君问某三板公司董事长，“我个人已经在这个公司上投入了一个亿了。”

　　今天，1504家做市公司成交额1.37亿元，做市指数再次收跌。只有不到一半公司有交易，只有10%的公司交易额超过10万元。

　　又是一个周一，王宏、李磊、张路们又迎来新的一周，二级市场的K线继续往下走。他们能做的，只有等待。

　　注：文中部分公司、人物为化名。