回到Jack和Jill身上。他们决定为自己的创业公司进行无定价种子轮融资。经过计算，他们认为公司需要500万美元的起步资金。通过他们的人脉，他们最终找到两名投资者愿意全盘投资该轮融资。

　　Opaque Ventures同意以SAFE形式投资250万美元，并要求20%的折扣。BlackBox Capital则同意以SAFE形式投资250万美元，但要求公司投资估值的上限为1000万美元。就这样，种子轮协议签订完毕，资金立即汇入公司的银行账户，Jack和Jill继续他们的创业。

　　值得注意的是，到目前为止，没有任何新的股份发行。公司的估值仍和之前的一样，保持不变。再次强调，这是一个“无定价”融资轮，公司没有获得任何新的估值。

　　A轮融资动态

　　然后让我们快进18个月。这时公司蓬勃发展，无人机忙碌地穿梭在湾区向饥肠辘辘的消费者派送三明治。借着种子轮的资金，Jill和Jack在研发方面投入了大量资金，并聘请了几名优秀的工程师，还与海外的无人机制造商签署了数个协议。但是尽管发展迅速，公司仍未实现盈利，并且剩下的资金只够公司运营八个月。

　　这时候就需要A轮融资了。如果公司还未进行过定价融资，那么通常A轮融资中公司的股份价格将首次得到价格的评估。

　　风投资本家和其他创业投资人通常会提到两种估值类型：“投资前估值”和“投资后估值”。简单来说，投资前估值就是公司估值先于该轮融资的资金注入。而投资后估值，显然就是该轮融资完成后的公司估值，通常这一估值的计算都会在投资前估值的基础上加上该轮融资的金额。

　　交易

　　Jack和Jill来到Sand Hill寻求A轮融资。他们计划融资700万美元。他们见了许多许多投资者，最后与两家新的公司敲定了融资交易。另外，种子轮融资中的投资者BlackBox，也有意加入该轮融资。具体细节如下：

　　1.Cormorant Ventures将领投A轮融资，投资400万美元

　　2.Provident Capital参投，投资200万美元

　　3.BlackBox投资100万美元

　　Cormorant Ventures的分析师认为，任何投资之前，IoW值1500万美元。这就是“投资前估值”。尽管公司的投资后估值大约为2200万美元，我们会发现，由于种子轮投资人使用的打折和估值上限等规定，公司的实际投资后估值会比2200美元高一点。

　　随着支票和法律文书的最终签署，接下来就是公司向投资人发行新股，以及一系列的转换和资本结构表调整。

　　种子轮转换

　　让我们从种子轮投资者开始。他们此前的投资将在这个阶段转为股权。

　　Opaque Ventures以SAFE票据投资了250亿美元，但可以以A轮融资的投资前估值20%优惠的价格购买公司股份。假如A轮融资的价格的是1.5美元每股(1500万美元投资前估值分摊到公司成立时发行的1000万股上)，所以，以20%优惠的价格(即1.2美元每股)，Opaque Ventures的250万美元投资可以转换为2,083,333股(250万美元/1.2美元)，按照最新的估值，也就是312.5万美元，即1.25倍投资回报。

　　在种子轮融资，BlackBox Capital也以SAFE票据投资了250万美元，要求的估值上限为1000万美元。因此，即便现估值为1500万美元，BlackBox仍可以以1.0美元每股(1000万美元/1000万股)购买公司股份，也就是初始投资250万美元可购买250万股。再根据新的1.5美元每股价格，BlackBox Capital的种子轮投资现在值375万美元，也就是1.5倍的投资回报。

　　A轮融资的股价为1.5美元，Cormorant Ventures的400万美元投资可收购2,666,666份股;Provident Capital的200万美元投资可收购1,333,333份股;再投100万美元后，BlackBox Capital还可以再增加666,666份股。

　　股权构成

　　A轮融资后，公司的股权分配如下所示。让我们先从A轮融资完成后的公司资本结构表开始。

　　A轮融资完成后，公司的投资后估值大约为2887.5万美元。回想下，之前我们说投资后估值可能在2200万美元左右(即1500万投资前估值加上融资中的700万美元)，不过在这个案例中，2200万美元估值并不适用。