芒格和巴菲特在购买喜诗糖果之前，一直不了解品牌的价值。他们在收购后才发现，这家公司可以定期提高价格，而客户并不怎么表示不满。他们称这种能力为“定价能力”。

　　芒格指出，在收购喜诗糖果之前：

　　“我们不知道一个好品牌的力量。随着时间的推移，我们发现，就算你每年提高 10%的价格，也没有人会太过在意。这一点几乎改变了伯克希尔后来的投资思路。”

　　可口可乐也是一家类似的公司，它用了 100 年左右的时间，让人们相信商标也具备无形的价值。人们后来甚至把“可口可乐”这个品牌和一种独特的味道联系起来。

　　巴菲特和芒格在确定品牌护城河实力的时候，还会进行一项非常重要的思维测试：竞争对手是否可以通过大规模烧钱复制或削弱某家公司的品牌护城河?

　　举一个例子，巴菲特在 2012 年伯克希尔会议上对可口可乐的评价如下：“如果你给我 100、20 0、甚至 300 亿美元来削除可口可乐的品牌价值，我就做不到。”

　　当然，创造一个伟大的品牌是一件难得的事情，相当需要技巧，并且可以说是一笔大运。

　　4、监管

　　很多企业有很高的管理能力，因此可以轻松面对监管。但强监管却会成为竞争对手进入的障碍，所以，相关的法规可能会保护一家公司，为其创造出护城河。

　　对于伯克希尔来说，穆迪在债券评级业务中就具备类似的“监管护城河”。为了发行债券，监管机构要求发行人从极少数债券评级机构那里获得评级，而评级机构本身具备极高的门槛，这意味着对于三大评级机构——穆迪，标普和惠誉来说，他们都具备“监管护城河”。

　　再拿富国银行来说，它在这方面的收益也很大，甚至已经到了“大而不能倒”的程度，这同样意味着，它从监管中获益，拥有“监管护城河”。

　　5、专利和知识产权

　　被政府授予专利或其他类型知识产权的公司实际上拥有合法的垄断权。高通公司就是一个好例子，这家公司通过知识产权建立护城河，它拥有非常多的专利，并且设法将它们变成(或是融入)足够重要的行业标准，再加上需求方面的经济规模，高通公司创建了一个防御性极强的护城河。

　　除了了解以上几类护城河，我们还需要考虑一个问题：护城河的持久性。

　　在查理看来，即使你现在有一个好生意，但这并不意味着会持续很长时间。

　　比如，假设你开了一家服装店，开始还算成功，但这会吸引模仿者和竞争对手。对于消费者来说，他们当然很高兴，因为提供给他们的产品和服务会越来越好。但对投资者来说这是一个痛苦的过程，结果可能会非常不确定。

　　再比如报纸，这是一个曾经拥有惊人护城河的行业，现在这个护城河正在衰落。对于报纸来说，技术的变化使得他们几乎失去了自己的护城河。

　　最后来思考一下，如何衡量公司护城河的深浅?

　　想象一下，如果你的利润大于资金成本，并且这个利润水平在未来几年内能够保持合理的程度，那么你的护城河就很强大。因此，护城河的持续时间是其深浅的一个判断标准。

　　另外，定价能力也可以作为护城河深浅的评判标准。实际上，有的企业可以通过提高价格来大幅提高回报——但他们没有这样做。这意味着他们有很大的未开发的潜力，比如迪士尼，比如可口可乐，它们都有尚未开发的定价能力。

　　关于这一点其实巴菲特早就说过，如果你在提价之前必须举行祈祷会，那你就没有护城河。

　　原文地址： https://25iq.com/2012/12/06/charlie-munger-on-moats-first-of-the-four-essential-filters/