护城河，用哈佛商学院教授迈克尔·波特的话来说，就是“企业可持续的竞争优势”。芒格和巴菲特在伯克希尔使用的比喻则是：公司本身等同于“城堡”，而城堡的价值是由“护城河”决定的。

　　公司需要有强大的“护城河”，因此在查理芒格看来，如果你在做一项投资决策，至少需要通过“四个过滤器”的筛选，这四个过滤器分别是：

　　该业务是否具有护城河;

　　该业务是否能让投资者理解;

　　公司诚信和人才管理;

　　是否可以以具有吸引力的价格买到(安全边际)。

　　这篇文章的主题是“护城河”，芒格列出了与护城河相关的“四项技能”：

　　创造一个护城河。护城河的建设需要卓越的管理技巧与一些运气。

　　找出其他人创造的护城河。芒格和巴菲特就是这样做的人。查理承认，他和巴菲特购买护城河，一方面是因为他们并不能把护城河建造的特别好。当然，他们的优势在于，拥有一个有才华的管理团队，所以对于他们投资的企业来说，即使管理人才离开了公司，他们有时也可以帮助企业生存下来。

　　在初创企业的护城河变得明显之前发现它。这是一个优秀的风投希望做的事情，但这种技能非常的罕见。

　　用学术术语进行描述，就像迈克尔波特那样。

　　这四项技能中的每一项都很难得，很多人只有一个，而世界上超过 90% 的人没有以上任何一种技能。

　　芒格认为，发现别人创造的护城河与自己建造护城河，这两种能力是截然不同的。你不需要知道如何制作汉堡，但却可以发现麦当劳拥有护城河。

　　同样，伟大的经理人也许可以转型成为伟大的风险投资家，但有时候也不一定。迈克尔波特能够很好地把微观经济学中的一些想法引入商学院，但芒格却说：“我不会给他钱让他创业，或是让他为我做投资决策，因为没有数据表明他可以做得很好。”

　　而对于芒格本人来说，一方面他认为，四个过滤器中没有什么比护城河更重要。另一方面，芒格虽然不会创造护城河，但能够识别并且购买它。

　　那么，护城河可能来自于哪里呢?以下是几种潜在的来源：

　　1、供应方的规模经济

　　在一些寡头垄断的市场里，大型公司在商品和服务的生产方面产生掌握了规模经济，产品的单位成本随着产量的增加而下降。但是，由于管理大企业的难度过高等因素，规模经济很难帮助企业主宰整个市场。通用汽车就在汽车供给方面有很大的规模经济，但它从未接管整个汽车市场。

　　另外，一些科技公司把诸如半导体制造等任务外包出去，失去了重要的供给优势，这在短期内看起来是明智的，但外包却会给公司带来长期的损害。

　　再以沃尔玛为例来解释规模经济的好处，通过对其分销系统的投资，沃尔玛拥有了庞大的供应方规模经济。这些投资给沃尔玛带来了护城河，配合其高度的运营效率，帮助沃尔玛增加了盈利能力。

　　此外，伯克希尔也看到了供应方规模经济在铁路业务上形成的护城河。铁路业务出现竞争对手极不可能，而且，随着美国基础设施投资水平下降和能源价格上涨，公共道路的情况恶化，铁路基建公司变得更具竞争力。

　　2、需求方的规模经济(网络效应)

　　如果越来越多的人使用它，产品或服务就会变得更有价值，这时候需求侧的规模经济(也称为“网络效应”)就会产生。与供应方规模经济不同，网络效应往往表现出两个特点：非线性，可累积。所以，在投资时，如果需要在供给方规模效应和需求方规模效应中选择，最好选后者。

　　eBay，Craigslist，Twitter，Facebook 和其他多边市场都掌握了需求方的规模效应。微信也是，你的微信朋友圈中，你最亲密、最重要的人越多，你就越倾向于更频繁地使用微信。

　　亚马逊既有供应方也有需求方的规模经济，而且两者相互促进。例如，由于需求方的规模经济，在亚马逊上写下评论的人越多，其对其他用户的参考价值就越大。另一方面，亚马逊在仓库和供应链上的规模经济也为其带来了巨大的竞争优势。

　　当然，网络效应只是影响利润的一个方面。有时网络效应存在，但市场很小(因为公司正处于一个利基市场)，这种护城河对公司的影响可能也不会很大。

　　3、品牌