在许多企业家的人生规划中，上市都是一个绕不开的节点。比如不上市就不找对象的王小川，以及不上市就不养家的王兴。

前不久，王兴接受美国科技网站The Information的采访，说自己不得不求助于父母来负担家庭开支。要知道王兴今年已经 39 岁了。

按说王兴手握美团10%的股权，但凡卖一点儿也不至于背负“啃老”的名声，之所以没卖，无非是对估值不满意。在王兴眼中，美团绝不仅仅只是个外卖平台，他的目标是亚马逊，美团要成为的是综合生活服务类的电商平台，估值千亿是及格线(PS亚马逊市值已经打破了 1 万亿，虽然就一会儿)。

这大概也是为什么在过去几年中，美团四处征伐，现已介入电影票务、酒旅、民宿、生鲜、网约车、共享单车等众多领域，它需要更多故事。

但这种粗放式的扩张似乎并没能撑起美团估值，不久前有消息称，美团IPO估值区间将由原来的 600 亿美金，下调至350- 400 亿美金，不论是否属实，距离王兴的千亿目标还很远。美团究竟做错了什么?

Part.1

外卖仍是最大增量来源，拓展业务却难成器

美团离亚马逊这样的千亿估值巨鳄究竟还有多远?它旗下众多的App活跃度或许能给我们一点启发。近年来，美团通过投资、收购、内部孵化，构建起了围绕生活服务的完整业务矩阵，这些业务究竟给美团带来了多大贡献呢?

1、主要流量入口停止增长

先从第一梯队来看，美团App无疑在整个产品矩阵中担当着支柱型的流量入口，是融合了外卖、团购、票务、酒旅、打车等旗下几乎所有业务的一款综合生活服务App。猎豹大数据显示，美团App自 17 年下半年以来，用户活跃度一直呈缓慢下降趋势，不过这可能与流量入口的分散有很大关系。

2、移动端外卖流量平稳增长，实现反超

第二矩阵App包括美团外卖、大众点评和摩拜单车。从外卖业务来看，虽然用户活跃度有周期性波动，但总体还是维持着上升趋势，且在今年 8 月份，由于饿了么+百度外卖合并周活渗透率急剧下跌，致使美团反超，成为外卖类App的第一名。 

3、信息聚合平台已经失去想象空间

其他两款App就没那么理想了。首先是大众点评，作为一款O2O 1. 0 时代(商户信息聚合)的产物，当初与美团合并本身就宣告了这一领域竞争的终结，对于现在美团来说，已经无法贡献太多的增量空间，猎豹大数据也显示，大众点评App的用户活跃度增长基本已经到顶。

4、共享单车成拖累，协同效应将延迟显现

另一款摩拜是补充了美团的出行场景，只可惜事实证明，共享单车两巨头ofo和摩拜的活跃渗透率自去年下半年就开始跌跌不休，共享单车的市场规模可能并没有起初所想的那么大。

美团收购摩拜不仅导致了现金流吃紧，从摩拜处获得的新增用户也非常有限，而美团现在正在开展的网约车业务，虽说有可能与共享单车产生协同效应，但鉴于美团打车本身用户规模还很有限，因此这种效果对给美团带来的收益至少现在还看不到。

5、其他拓展业务仍处于试验阶段

除了以上几款App外，其余像网约车、生鲜、民宿、跑腿等用户渗透率均处于较低水平，也没有在相应领域占据可观的市场份额，可以说仅仅是处于试验阶段。

Part.2

从“独角兽”到“八爪鱼”，最伤的还是钱

与其他从补贴战中走过来的互联网巨头一样，美团始终饱受批评的一点也是“花钱买用户”。美团招股书显示， 2015 年至 2017 年三年，按非国际财务报告准则计量，累积净亏损已达 141 亿元，其中补贴占了很大一部分“功劳”。

而现在，让资本市场担心的恐怕还不止是花钱买用户这个模式本身，而是对于美团来说，上市并不意味着补贴战的结束，四处树敌的美团，将准备迎接更多补贴战的开始。

美团目前涉足的几个领域，包括外卖、酒旅、网约车、共享单车，竞争对手基本都是各个行业里数一数二的巨头。而且几乎所有领域都需要持续的补贴投入，但能带来正向现金流的却是少数。以网约车为例，招股书显示，今年前 4 个月，美团仅司机补贴一项就烧掉了9. 76 亿元。

这对于投资人来说，意味着回报周期的拉长或者说是一定程度的风险，因此估值不及预期也并不奇怪。