投资人有不同风格，有的非常理论派、研究商业，有的非常感性、研究产品，张津剑似乎是游走于两者之间，很难得的走出了一条自己的投资风格，他既对社会和人口等领域有很深的研究，又对看人识人有一套自己的方法论，可以说他是我过去几年认识的投资人里最让我印象深刻的之一了。

今年，他参与投资的项目里有两家美股上市，借此契机我好不容易说服他来做一个分享，果然内容也非常棒，也是今年最让我最印象深刻的分享之一，相信你看完也会有相似的感受。

今天这个社会信息量变得越来越大，噪声越来越多。如果以每 5 年为一个生命周期，我们就会看到这里面的增长、衰减、以及各种变化。

人类今天之所以能去做一些很伟大的工作，不是因为我们选择了更多的信息，而是选择了“聚焦”。“聚焦”帮我们屏蔽掉那些不需要看到的信息，然后专注于当下。

从本科到研究生的七年时间里，我一直在做一项研究：什么是信号，什么是噪声。展开来说就是怎么用一个“滤波器”去除噪声，又怎么接收那个信号，后来我又把这套方法成功地运用到了投资之中。

一、何为“信号”与“噪声”

上图摘自我在研究生阶段发到中科院旗下杂志的一篇PAPER。当时我在研究基于沙漠的车辆识别，就是在沙漠里面，通过对地轨卫星图像的分析，找到抛锚小车，以便营救那些被困在沙漠的人。

大家可以看到这个PAPER里的每一张照片都有一些黄色小框。这些框是计算机识别出来的小车，比如第一张图片中的框，就是沙漠路边的一辆小车，这些小车都是个位数像素级的图像，稍微大一点的，也不会超过 20 个像素。

这意味着什么?这意味着我们要在一个高清图像里面，试图去找到那些只有十几个像素，甚至几个像素的信号。

回过头来，生活何尝不是这样呢?在一大堆冗余的信息里面，找到那些最重要的一点点信号。这就是我们一直研究，后来在投资过程中又反复体会的东西。

2012 年入行时，我不知道投资是什么，也不知道该怎么做。和大部分刚入行的投资人一样，我第一个反应就是去看卖方的报告，包括中金、MS、GS等。我会把报告里面的行业信息分成供应链、需求端、渠道端等等，开始可能只有五个参数，后来渐渐变成十几个、二十几个，甚至五十几个参数。

我发现，当我对行业越来越了解的时候，参数竟然变得越来越多。这个时候，我突然觉得需要等一等，这个过程好像出现了问题，因为过去七年的科学研究里，我意识到一件事：信号是找相同，只有噪声才是找不同。

假设你学习一个新东西，当它变得越来越难、越来越细分的时候，恭喜你，十有八九你找到噪声了。而你越学习，发现它越简单，并且看到越来越多的共性的时候，才回到了老子讲的那个“一”(“道生一，一生二，二生三，三生万物”)，才找到了真正的信号。

我的导师曾经反复讲一句话：噪声各有不同，信号提取相同。最典型的噪声，例如白噪声，在每一个单点上都是随机的，但是将单点汇总来看，其实是高斯分布的。

所以，我们永远不能站在某一个单点上去研究一件事，因为那样的研究只会让人头越来越大，参数越来越多。

再举一个我室友的例子。

之前我室友暗恋一个女孩，那个女孩其实也对我室友心动。有一天打完球，这个女孩子跑过来对他说，“你饿不饿?我给你买了一些薯片。”正常人都会认为这是一个已经发送出来的信号了。

但这个时候，我下铺一个哥们，特别仗义，说，“这个薯片最近在打折，我一直想去买，果然你也买了。”然后我这位室友一听，觉得特别有道理，于是他就没有GET到那个女孩真实的信号。

此时此刻，信号和噪声已经混在一起了，他拿到了一个没有意义的波段。

所以有些时候，我们在生活中会抱怨怎么没有接收到这个信号，怎么没有发现世界的变化，比如怎么没有看到一家公司即将崛起。本质上来讲，不是因为我们没有看到那些信号，而是你身边有一个这样的“损友”，他是你身边的噪声源，源源不断地为你提供各种各样的高斯噪声。

那么你要怎么样去识别它们呢?你只能长时间地保持观察和觉知。总有一天，当这个信号的噪声源不在的时候，你就有机会拿到一个真实的信号。好比刚才那个例子，当“噪声源”(那个损友)去除的时候，我的室友可能就可以和那个女孩在一起了。

二、投资中的“信号”与“噪声”

我们反观投资，投资里面的信号是什么?噪声又是什么?