1991年12月18日，经河南省人民政府批准，以新乡电冰箱厂为基础，联合省内外数十家电冰箱配套件生产厂家、大专院校和科研机构，组建成立了河南新飞电器集团。

　　1994年1月18日，河南新飞电器集团改制为河南新飞电器(集团)股份有限公司，员工内部持股比例占17.04%，国有资产股权比例占82.96%。

　　“1991年至1994年，新飞以平均每年40%的速度高速增长。”上述知情人士告诉澎湃新闻记者，在刘炳银的带领下，新飞曾一度进入中国最有价值品牌前十位。

　　1990年5月20日，新飞公司销毁400台不合格冰箱现场。 图片来自《广告到底》

　　新加坡丰隆集团入主：新飞冰箱销量一度突破120万台，利润总额突破3亿

　　就在新飞风光无限、春风得意之际，来自新加坡的丰隆集团出现了。

　　1994年8月2日，河南新飞电器(集团)股份有限公司与新加坡丰隆电器私人有限公司、新加坡豫新电器有限公司合资成立河南新飞电器有限公司，三方持股比例分别为49%、45%和6%。同年10月13日，河南新飞电器有限公司正式挂牌成立。

　　新飞电器注册资本66863.77万元，其中新飞集团出资32763.24万元，新加坡两方出资34100.53万元。

　　1994年早春，为了卓有成效地推进和实施河南省制定的改革开放带动战略，时任河南省主要领导率团访问亚洲四小龙之一的新加坡，在同新加坡前资政李光耀的会晤中，河南省主要领导殷切希望新加坡工商企业界的有识之士到河南投资发展。对于当时为何选择让丰隆集团参股，曾任新飞党委工作部部长的李连印，在《广告到底》一书中写道，当时丰隆集团董事局主席郭芳枫先生在此次会晤中受到鼓舞，随即派员到河南进行考察，并最终选择了新飞电器作为合作伙伴。

　　“1994年合资的时候，新飞的销量赶不上海尔，但是实现利润要比海尔多，合资之前，净利润海尔没有哪一年超过新飞的。”上述知情人士告诉澎湃新闻记者，在新飞如日中天的当口，刘炳银并不希望与外资合资。

　　1994年6月8日，新飞丰隆合资项目可行性研究报告论证会在河南郑州举行，会议一致认为，合资后的新飞可以利用合资后的资金、技术和管理优势，增强国际市场竞争力。“刘炳银是非常强势的，他是不同意的，所以形成了这样的一个股权结构。”他表示，当时新加坡方也试图控股，但刘炳银并不同意，两难之下就通过河南省政府驻新加坡代表处在新加坡设立了豫新电器，“这样豫新电器加上新飞集团的股份就是55%，这才说服刘炳银同意。”

　　而实际上，豫新电器与丰隆电器的持股比例相加为51%，同样可以实现对新飞电器的控股地位。

　　与外界偏颇的看法不同的是，与丰隆集团的合资在当时促成了新飞的跨越式发展。“合资之后投资了4.2亿建设了中国最大的无氟冰箱厂房，年产能60万台，内部叫39号厂房，1996年1月5号建成投产。”一位中高层人士告诉澎湃新闻记者，无氟冰箱的推出正是顺应了国际国内对于保护臭氧层呼吁的趋势，产品推出后获得了市场的广泛认可。

　　1996年当年，新飞冰箱销售量突破120万台，利润总额首次突破3亿元大关。

　　“新飞当时是如日中天。”上述中高层人士告诉澎湃新闻记者，由于没能及时从“产品经营”转向“品牌经营”，迟迟未能“多元化”的新飞在最巅峰时期已经开始埋下隐患。

　　李连印与前新飞副董事长高嘉琳(右)交谈。 图片来自《广告到底》

　　“多元化”失之交臂：拒绝上市，曾两次试图进入空调行业

　　“新飞冰箱的销售量从1996年的120万台增长到2000年的160万台，但销售额却一直徘徊不前，利润率也从1996年的16%逐渐跌到2000的6%以下。”李连印在书中披露的数据，显示了新飞电器不断积累的下滑风险。

　　“与走多元化的美的相比，1997年美的品牌价值为29亿元，而新飞的品牌价值高达32亿元。2001年的时候，美的系列产品的销售额几乎接近150亿元，而新飞的销售额却在25亿-30亿元之间徘徊。”而与冰箱行业“四大家族”成员的科龙、荣声、青岛海尔相比，差距就更大了。