在我身边也有这样的感受，因为今天我发现诸多的投资机构，特别是人民币的投资机构，基本只看不投，因为没有钱了。这样一个状况，其实不是现在开始，它已经维持了一年时间。从去年年初，我们看到很多基金正在募资，所以整个投资圈发生了巨大的变化。当然这个变化还要从人民币和美元两类VC机构进行区分。

数据显示，人民币机构跟美元机构在过去几年投资市场有一个非常大的鲜明不同，一般来讲做美元募资，特别是早期募资，时间周期相对较长，整个是十一年投资期的时间;人民币一般时间较短，一般7+2，甚至5+ 2 的时间。所以对很多人民币基金来讲，投过两年之后准备第二期募资，如果再过两年募资不到就很难持续增长下来。尤其 2018 年整个人民币募资数量迅速下滑，这样一个下滑过程可能在接下来的 2019 年，甚至 2022 年极大地影响创业圈，特别是我们创业的成长期的基金。

因为今天是一个创投的环境，所以我上来想跟大家讲的不是一个好消息，是要告诉大家，今天上游的投资机构资金开始在缩减。现在看似还有很多的企业，还在通过下一轮的融资发展，再继续用以前烧钱的逻辑去发展，但我想说，可能投资人也没有钱给你烧了，这个是目前正在发生，而且越来越深刻影响我们创业圈的环境。

2014、 2015 年是双创提出的年份，双创提出的时候，的确有大量的资金涌入到整个创业圈。

过去两三年时间里我们看到人民币基金数量大幅度增长，人民币基金投资人大幅度增长。台下有我们的刘裕老师，帮助很多创业人对接资本。特别是最近这半年对接的难度会越来越大，整个创业和投资面临巨大的挑战。但是我想说，其实投资和创业从来没有更简单或者更难，胜出的项目永远是那么多。今天很多在过去两三年拿到钱的项目不代表是合格的商业模式、合格的企业。前几年你们可能拿到了一线基金的投资，但不代表这两年将继续拿到一线基金的投资。

我也经常对一些创业者咨询，这个寒冬会多久，他们也是连续创业，也经历过资本寒冬。因为每年有投资人跳出来说寒冬要到了，赶快融资，赶快调整，但是好像过个半年一年还是一大堆企业拿不到钱，还是一大堆企业上市。今天的资本寒冬可能跟往年不一样，是从整个资金的流向角度发展，更不要说，中美贸易战等等这些影响，对我们实体经济的影响，就资金链来讲是一个巨大的变化。

也有人说科创板要上市了，科技创业又红火了。对我们这些创业者，进一步的融资，拿钱上市退出又是一个巨大的机会。我说是一个机会，但是我觉得跟今天大多数的创业者没有关系，我们科创板开放更多是帮助中晚期，或者已经创办了五年，甚至八年以上企业退出的机会。对于大多数处在刚刚拿了A轮的影响不大，我相信武汉这样的企业多一些，接下来要到成长期拿B、C轮融资。

所以整个创业融资圈呈现一个U型现象，从早期的天使轮到上市，你会发现早期的天使轮，甚至A轮，包括晚期的上市，基本还不受太大的影响。现在影响最重的是B、C轮成长期企业，他们又恰恰处在技术产品研发完毕，商业模式还有待于验证，甚至营收没有到平衡点。我想提醒的是，未来这两年，真正的资本还没有到来。

大家也会说，在这样一个资本寒冬下你们投资人会怎么看?我说真正对那些耐得住寂寞的投资者来说这种情况很普遍。我当时创业经历了 2008 年全球金融危机，我在硅谷获得融资，然后也经历了 2011 年到 2012 年行业的泡沫，短短三个月时间里资本市场关门。这个门一关就关了两年时间，从 2011 到 2013 年。也是这个关门期，导致很多企业本来要上市，最终退出了，没有办法，只能转回国内或者被卖掉，被并购掉。所以我想讲的是：不要心存侥幸，寄既希望于外界，真正要做的事情还是从自己的企业，自己的价值创造开始，同样，作为一个持续的基金，你还要从价值投资开始。我跟大家分享一下价值投资，接下来讲什么是价值投资。