导语：靠孵化网红为生的MCN，只能算一门正常生意，不值得被疯狂追捧。

直播、短视频等风口的相继出现，让“网红”迅速变为了门好生意，这也成了当代人实现阶级跨越最有效的途径之一。

3 月 6 日，有人在微博爆料称，李佳琦花 1.3 亿在上海购置豪宅，和一线明星胡歌、唐嫣做了邻居。该作者在最后写道："姐妹们，你们买的每一支口红，都成了内环线大平层的砖下之魂。"

最早享受流量红利的老牌网红罗永浩则出来站队，把“砖下之魂”评价成价值观扭曲。

近期关于网红的故事更是数不胜数：疫情期间，“快手一哥”辛巴捐款1. 5 个亿刷屏了互联网;李子柒被当成文化输出的典范;“朱一旦的枯燥生活”更是成了顶尖杂志的特搞故事。

资本自然也不会放过这个“收割”的机会，A股中就有着各路资金对于网红概念的接力炒作，比如，妖股“星期六”一个月内获十六个涨停板。

但是好生意还是讲究坡长雪厚，“孵化网红”真的值得追捧吗?

01 依赖头部网红，商业模式风险大

专门制造网红的公司被称为“MCN机构”，可以把它理解为一个中介，发掘、培养出网红后，依托网红带来的流量来连接品牌、平台。

这种商业模式最初来自国外，专门服务于视频网站Youtube，连接内容创作者和平台。

但MCN不是单纯的签约网红。

专业MCN机构负责的工作很繁琐，包括：网红的筛选、孵化、内容开发，平台技术性支持、持续性的创意，用户的管理，平台资源对接、活动运营，商业化变现和合作，子IP的开发等。

其中最重要的环节，是网红的筛选与孵化。

发掘出一个头部网红，就足以创造出一个MCN机构。比如，如涵(NASDAQ：RUHN)成就了张大奕，而张大奕也帮助如涵登陆了纳斯达克。

以这家号称中概“第一网红公司”的如涵为例，尽管现在如涵旗下的网红数量整体在不断增长，但对于顶级网红的依赖程度非常高，尤其是对撑头牌的张大奕更是极度依赖。

在 2017 财年、 2018 财年、 2019 财年前三季度，如涵顶级网红贡献的GMV(成交金额)占比分别为60.7%、65.2%、55.2%。其中 2018 财年、 2019 财年前三季度，顶级网红中，张大奕均排在首位，贡献的GMV占比分别为50.8%、52.4%、53.5%。

而且，面对张大奕这样的头牌网红，如涵的议价能力非常弱，几乎可以说是被对方牵着鼻子走。根据协议，大奕电商为如涵旗下的子公司，张大奕有权获得净利润的49%。同时，张大奕获得如涵15%的股权。

假设 5 年后张大奕减持单飞，如涵下一个“顶梁柱”在哪儿?但更大的可能是， 5 年后，张大奕不再红了，如涵又将何去何从?

公司的命运完全掌握在一个人手里，资本不会给高估值。有投资者认为，估值上，生命周期短的单个达人，最多给五倍PE。

02 培养一群网红也不行，成本高

如涵CEO冯敏透露：“未来，我们将继续扩充加强我们的网红池，尝试更多业务，以便与更多的新兴品牌进行合作。”

从财报如涵的数据，也可见如涵分散风险、培养更多网红的决心越来越坚定。从 2018 年 12 月 31 日到 2019 年 12 月 31 日，如涵服务于平台模式的网红从 101 人上升到了 145 人。

在张大奕的头部网红之路走通后，如涵更是投入大量资源打造新的头牌，依靠平台化、规模化，先后发掘了大金、管阿姨等网红，力求批量复制，以此来叠加多个“张大奕”所带来的财富。

但是网红人数的增加、粉丝数目的增长，就意味着成本的增长。

在 2020 财年第三季度财报数据中，如涵支出的履约费用、管理费用、市场营销费用均同比增长。其中市场营销费用同比增加24%，与总支出增速持平，高于其他细分费用的增长。

成功孵化一个网红、需要MCN公司投入培养、内容制作和培训的费用，要配备相应的运营团队，还要在广告、营销和品牌推广上投入不菲的的费用。

这其中，最终只有少数会成为头部网红，顶级网红更是可遇而不可求。这种堪称“*彩式”的商业模式，天然存在着高风险。

难怪有人认为，到底是MCN培养出了网红，还是网红培养出了MCN，现在还不好下结论。

03 赚钱能力算不上超群

以如涵为例，从该公司 3 月 3 日发布的截至 2019 年 12 月 31 日的 2020 财年第三季度财报上看，MCN机构的赚钱能力还不错，但绝对谈不上被疯狂追捧。