它们总自诩为惩奸除恶的侠盗，打着“清理市场垃圾、维护金融稳定”的旗号，动必雷霆万钧，生死相向，狠辣、无情。 而在上市公司眼中，它们则是狡诈贪婪还要顾及吃相的伪君子、真土匪，一份份耸人听闻的报告背后，是动辄亿计的惊天暴利。

　　截至6月1日收盘，科通芯城(0400.HK)报收于4.37港元/股，下跌26.92%。至此，受累于烽火研究连续两次沽空，该公司股价在过去三个交易日遭腰斩。

　　从360、新东方(EDU.N)，到中国宏桥(1378.HK)、丰盛控股(0607.HK)，再到正在被沽空的科通芯城，国外做空机构的步伐从美股逐渐向香港转移;从艾默生、香橼、匿名分析，到浑水、穆迪，全方位唱衰中国的阵营正在有意无意中形成。

　　一个又一个企业的评级被下调，一家又一家公司的股价突然暴跌……面对来势汹汹的做空浪潮，有人重新拾起了“阴谋论”的旧调，也有人指出“的确有很多垃圾公司需要被清理”。

　　所谓知己知彼，方能克己克敌，百战不殆。

　　那么，隐藏在这十亿、百亿甚至千亿、万亿资本博弈背后的，到底是一群怎样的推手，它们到底因何而来，如何出手，我们又该如何应对呢?

　　江湖

　　一个混乱的名利场

　　最近一波做空浪潮的源起，可以追述到2011年针对中概股的猎杀。

　　当时，由于估值逻辑不同、商业模式不被理解等诸多因素，包括奇虎360、巨人网络、新东方(EDU.N)等明星公司在内的一众企业，都遭到了各类金融机构的做空。

　　现在，随着大量中概股的私有化回归，美股中企逐步减少，做空的重心也在向香港转移。

　　更加重要的是，由于港股数量众多、质量参差不齐，且与大陆有着高度相关性的同时又能保持做空机制的完善性，因此吸引了更多的参与者。

　　而据野马财经(微信公号：ymcj8686)梳理，到目前为止，这些做空机构阵营已经形成了较为清晰的三级组成，评级机构——研究机构(狭义做空机构)——对冲基金。

　　首先，从这三者中的纽带，“研究机构”说起，它们也就是人们常说的狭义上的“做空机构”，往往具备两个特征。

　　其一，配备有专门分析企业状况，并出具做空报告的研究部门;其二，有一定的资金，以从自己做空对象中盈利。

　　也就是说，在以真金白银为筹码的资本游戏中，它们既是监督者，又是参与者。除了将自己的做空报告出售给对冲基金等“下家”外，也会亲自下场，攫取利润。

　　包括十分著名的“浑水公司”，成立之初也是打着纯粹“研究机构”的旗号，直到2016年初，才正式成立了对冲基金。

　　更加典型的，例如做空丰盛控股(0607.HK)的Glaucus，就曾以将报告出售给对冲基金Oasis Management，让后者得以提前进场埋伏。

　　又例如做空科通芯城的“烽火研究”。在其官网上，对自己的运营模式有着这样的表述：“所以我们并没有运营任何基金，也不接受任何投资。但是，为了支持我们日常的运作及有足够的资金作尽职调查，我们或许会沽空我们覆盖的公司。”

　　由于无须披露自己的盈利状况，到底是为了“维持生存”还是其它，每个人心中都有自己的判断，但可以肯定的是：

　　当话语权与利益结为一体，且缺乏公开、透明、有效的监督之后，这其中的道德风险，必然无法把控。

　　其次，是掌握着大量资金的对冲基金。

　　对冲基金，意味“对冲过风险的基金”，其成立的本意，更多在于通过对冲这一手段，实现避险、套期保值目的。

　　“对冲”本身是一个可以做多，也可以做空的过程，但由于相比其它参与做空的金融产品，对冲基金的资金规模比较庞大，因此也就经常被与“做空”划上等号。

　　换句话讲，它们不是为做空而生，但却是做空力量的重要构成。

　　最后，来谈谈评级机构。

　　顾名思义，评级机构就是指那些根据自己的一套评判逻辑，给予某一主体某个等级的机构，这里的“主体”可以是国家，也可以是公司。

　　其实，国内外评级机构的数量很多，毕竟张嘴打分这件事谁都会，甚至只要你愿意，也可以对一个主体给出自己的评价，但有多少人相信，那就是另一回事了。

　　而在人类金融历史长期的发展过程中，有三家评级机构的话最有权威性，最受大家重视，它们分别是标普、惠誉、穆迪。

　　这三大评级机构都是实实在在的百年老店，历经了世界经济、金融的动荡不安、起起落落，的确积累了很多有效的风险模型及实战经验。