这却是一个不理想的投资案例。他们复盘认为，自己过于痴迷商业模式本身。但最关键的是，设计的打法没有产生最佳效果。这成了初期最困扰他们的问题。

　　“每个人都觉得不对劲，但又说不出来哪里不对”，一开始和其他合伙人讨论项目时，梁维弘暗自较劲，“为什么他看好这个项目?是不是我能力不行?”。

　　其他三人同样活在压力和比较中，李论也承认，“担心自己随时因为能力不行而被淘汰”。每次提交案子前，他掂量好久，担心案子不好代表着能力不行。

　　梁维弘把这种状态总结为“别扭”：

　　“ 有时大家会说，算了算了赶紧投，三票通过就投了。其实投的人别扭，不投的也别扭。真正要执行时，人会摇摆，我们也是创业，初心都想得很清楚，但做着做着就开始变形。”

　　诱惑、贪婪、面子和妥协，这是合作关系中的常见主题。熊猫资本的解决办法是反思，梁维弘补充说，是那种彻底反人性的反思。

　　上海的火锅店里，他们边吃火锅边开“批斗会”。梁维弘皱着眉头回忆，“指着对方问，你那时候为什么投yes?今天让你投，你还会投吗?有没有别的东西在里面?”

　　每天晚上回家后，梁维弘还要继续反思，是不是有投机的思维在里面?是不是因为别人投yes你就投了?“不断地挖你，太痛苦了，现在看，简直是反人性”。

　　打法成型

　　4月27日晚八点，李论在朋友圈发了一张照片，电影院里，四位合伙人对着镜头腼腆地笑。刚加入熊猫资本的一位同事开玩笑，“受不了，四个大男人半夜去看电影还发自拍”。

　　“比跟老婆看的电影和吃的饭都多”，梁维弘说。抓住一切机会交流磨合，成了他们生活的主旋律。

　　李论出人意料地把一次足疗定为磨合成功的标志。2016年1月，在深圳见完LP后的深夜，四个疲惫不堪的合伙人在一家足疗店放松。狭小的包间里，四人第一次看了跑男，“特别开心”。这是他们第一次在线下交流时，没有“痛苦和反人性的挖心”。

　　“别扭”消失了。好消息是，业务层面，四人合作也日益熟练。

　　为解决效率问题，他们约定，一旦四人中有一人看好某项目，其他三人必须全部到场同时与创始人聊天。

　　速度，对于新创立的VC正变得越来越重要。李论回忆说，有很多次，创业者来到他们公司，和四人聊完后，“我们不请饭，让他自己解决，午饭时我们开会讨论，等创始人吃完，拉过来接着聊”。就这样，十来个项目中至少有五六个是凌晨一两点签的。

　　熊猫资本的成绩开始提升，接连斩获了米么金服、五百家和一智通等不错的项目。渐渐地，梁维弘晚上睡得着觉了。

　　开始新事业前，四人曾和启明创投合伙人邝子平吃饭，邝子平告诫他们，“第一期基金的使命是有第二期”。

　　李论咀嚼了很久，确定了熊猫资本的初期使命：“一期基金肩负着塑造品牌定位、市场定位等职能，并不完全是为了回报”。

　　然而，磨合成功的熊猫资本还在等待爆款出现，才能真正走进公众视线。

　　正在此时，摩拜CEO王晓峰打来了电话。

　　“豪赌”摩拜

　　摩拜单车今天的故事，大家已耳熟能详。熊猫资本作为B轮领投方，随之声名鹊起。一家专注早期投资的新基金，却在B轮以数千万美元重注摩拜，这被很多人称为“豪赌”。

　　尽管李论不认同“豪赌”的说法，但日后看来，这一投资决策的前后也堪称传奇。

　　在接受《财经》采访时，祥峰中国基金投资总监赵楠曾透露，自己在2016年4月26日曾找到王晓峰想要投资摩拜，却被告知已有一家基金提前两天入局。这家基金，正是熊猫资本。

　　早于竞争对手的两天，如今看来对熊猫资本是关键性的。复盘时，李论说，这是团队打法成熟后的必然，也印证了当初梁维弘“田忌赛马”的比喻。

　　李论很早认识王晓峰。2015年，李论认定，2亿美元以上的公司VP都是潜在的创业者。他找到了还在与滴滴鏖战的Uber，集中约见各城市总经理。王晓峰正是当时的上海区总经理。

　　2016年3月，王晓峰又拨通了李论的电话提出想见一面，但没有多说。事后回溯，李论意识到，摩拜当时融资不太顺，见了一批投资人，没人投，“想起来我还认识熊猫资本”。