摘要：美国小微企业和贷款余额相对稳定，银行是小微企业贷款领域的最主要参与者，新兴互联网金融平台是补充角色。OnDeck从线上切入，通过提高直客占比降低总体获客成本。未来盈利的挑战在于做大规模和稳定坏账。

　　OnDeck成立于2007年，从一开始就专注于小微企业贷款。赶上互联网金融大潮，OnDeck于2014年12月在纽交所上市，发行价20美元，高于预期的16-18美元。后由于增长不及预期，盈利性存疑，导致其股价持续下跌。当前股价不到5美元，市值不足4亿美元。

　　在发展过程中，OnDeck为追求规模尝试过资产出表，后调整战略，改为资产自持。为了盈利，OnDeck还开始裁员以降低运营成本。但这些努力并没有得到资本市场的认可，股价并无起色。

　　美国小微企业数量和贷款余额一直很稳定。相比之下，中国小微企业贷款市场规模更大，当前余额规模已是美国7倍。在美国小微企业贷款的三类玩家中，银行由于资金成本等优势成为最主要参与者，类似OnDeck这样的新兴贷款平台是市场补充角色。

　　OnDeck客群定位偏下，与传统银行等金融机构形成差异化竞争，并通过提高直客占比降低获客成本。未来，如何完善风控模型，稳定坏账，并通过提升贷款规模摊薄运营成本和研发成本，是其未来能否实现盈利的关键。

　　美国小微贷款余额6000亿美元

　　一、美国小微企业总量稳定。

　　根据SBA(小微企业管理局)数据，美国2016年有2800万小微企业(雇员少于500人)，与5年前相比，几无变化。其中没有雇员的企业2300万，占了绝大部分。相比之下，中国有小微企业约7000万，远多于美国，总体贷款需求更大。

　　二、美国小微贷款市场规模稳定。

　　估算美国小微企业贷款空间。以OnDeck期限贷款产品为参照，按笔均6万美元，平均期限1年计算，美国小微企业的年贷款潜在规模为1.68万亿美元。

　　根据FFIEC(联邦金融机构检查委员会)数据，美国小微信贷总余额从2010年至2016年几乎维持在6000亿美元，规模很稳定。

　　对比中国，根据银监会2017年6月数据，小微企业贷款(包括小微型企业贷款、个体工商户贷款和小微企业主贷款)余额26.7万亿元。

　　中国小微企业数量不足美国三倍，贷款余额却已近7倍。我们判断，未来国内小微企业贷款增速相对平稳，不会像消费金融行业有爆发性增长。

　　三、银行是最主要参与者。

　　美国小微贷款主体主要有三类，包括银行(大银行、小银行和社区银行)，信用合作组织(credit union)，新兴线上贷款平台。其中，银行是主要玩家，包括富国、花旗、摩根大通在内的很多大银行都有小微企业贷款业务。

　　根据美联储2016年调查数据，约一半的小微企业会向大银行(存款超过100亿美元)寻求贷款，但通过率只有约30%。根据FFIEC(联邦金融机构检查委员会)2016年数据，对于笔均小于100万美元的贷款，总余额中有一半来自大银行等金融机构。

　　在银行为主导的背景下，线上贷款平台是一大补充。美联储2016年调查显示，有20%的小微企业主通过线上平台申请贷款，通过率71%。

　　线上平台包括银行推出的线上借款渠道和类似OnDeck的非银平台两大类，其中后者在整体小微贷款市场中份额较小，占比不到小微贷款总额的10%。按1.68万亿总量，通过率71%计算，非银平台潜在空间约1200亿美元。

　　根据加州DBO(商业观察部)2016年数据，美国线上贷款市场从2010年到2014年间增长了7倍。未来，线上平台因为申请流程简单、放款快等原因将继续保持快速增长。

　　正因为此，很多银行也开始推出线上产品。富国银行是美国小微贷款领域的最大玩家，它在2016年推出线上小微企业贷款产品“FastFlex”，开始抢食线上市场。未来，银行将因为资金成本低等优势，逐渐成为线上平台的主角，非银平台面临激烈竞争。

　　中国小微企业贷款市场中，银行也是最主要玩家，比如平安银行“新一贷”，泰隆银行等，都瞄准小微企业贷款。

　　十年磨剑，线上审核提高效率

　　目前，用户可采用两大途径在OnDeck平台申请贷款，一是在线提交资料，待审核后放款;二是可以电话咨询平台的贷款顾问，选择合适的产品，再按要求提交审核资料。

　　如今，OnDeck通过数据风控，有2/3的贷款实现完全机器审核，极大地提高了贷款效率。