由于风险投资本身的高风险和不确定性，即便是一些知名机构的回报率、退出情况、IPO数量，其实也远没有想象中高。大多数优秀基金的退出率不超过10%，甚至不超过5%，收益只是账面上的。

　　尤其是早期投资，就算投中了，什么时候能退也是个问题。

　　“为什么大家会在意退出?在黄璜看来，就是因为一堆人投了一堆不好不坏的公司，感觉能退出，但似乎又很难。”

　　退出难，一方面与项目本身质量有关，但另一方面，也与政策因素以及退出渠道有直接关系。

　　去年年初，证监会收紧了影视、娱乐、文化类项目的再融资，并购重组项目也纷纷被劝退。这直接影响了文娱资产的资本化能力。

　　“监管层希望避虚就实，引导资金往实业上走。”一位业内人士表示。但过去几年由于中国经济正在经历转型时的阵痛期，实业并没有太多机会，因此导致大批资金涌向虚拟经济。而文娱由于毛利率较高，且具有抗周期性，所以在短期内吸引了大量热钱。

　　“国内的政策往往都是这样，一刀切。这样导致的结果就是，行业的波峰波谷特别明显，好的时候，所有热钱都挤进去，不好的时候，泡沫破裂，一地鸡毛。”该人士表示。

　　这就造成投资机构在做判断的时候，也会跟着摇摆。

　　“有一些不是我们投的不好退不掉，而是因为涉及到行业政策，导致即使上市也不能全部变现。”王求乐说。

　　在王求乐看来，国内的退出渠道确实受政策影响比较大，一会儿开一会儿关。“但不管开也好，关也好，监管层的目的不是为了把市场搞坏，而是为了搞好，但这需要一个调整的过程，我们坚信市场最终能变好!”

　　“现在这个时点的政策并不能代表以后，我们还很年轻，还有时间，可以等二级市场转变以及政策面回暖，只要我们投的企业没问题，就有机会。”对于未来，肖鹏比较乐观。

　　虽然政策因素使得国内文娱资产的并购变得较为谨慎，但一些好的公司，还是有上市公司愿意以全现金的方式来收购。

　　并购是目前互联网阶段最主要的退出方式之一。从10年到15年，互联网并购的比例非常大，但是在互联网浪潮过了之后，由于对流量需求的下降，并购的需求也在减少。

　　黄璜认为，如果是好公司，也不一定非要绑死在一棵树。现在港股和美股也是一个不错的选择，虽然收益没有国内强，但条件也挺优越。

　　目前，国内的IPO在加速了一两年之后，已经消化的差不多了。这也为创业公司提供了更多的选择，创业公司可以选择A股、港股和美股，还有新三板。

　　“我们现在基本不会选择新三板，因为流动性太差了。”一位投资人讲道，他说有些企业本身已经发展的非常好了，但就是因为新三板流动性太差，退不出来，搞得特别辛苦。

　　“我现在希望阿里巴巴能回到香港上市。”今年1月，香港特别行政区行政长官林郑月娥在与马云对话时，表达了香港渴望“拥抱”阿里巴巴的心愿。

　　4年前，因无法接受阿里的不同投票权架构，港交所错失了阿里巴巴。去年12月，港交所通过了同股不同权的改革措施，将允许不同投票权架构的高增长及创新产业公司在主板上市，这主要就是针对内地的新兴企业所做的改变。

　　此外，二手基金的快速出现，也给一些项目多了一种退出的渠道。目前，国内的大部分基金都是在2010年前后成立的，基本都快到期。虽然通过这种方式退出收益会减少，但至少能帮GP解除一些负担。

　　“这也给了LP一些教训，你花七年时间赚了3倍，别人只花三年就赚了3倍，其实你本来可以赚3×3倍的收益，但没办法，因为你不愿意再等三年。”王求乐分析说。

　　这也是国内风险投资所面临的问题之一，由于过去中国经济一直处于高速增长的周期，所以大家对于回报的预期都非常高。

　　“但是随着社会财富总量越来越大之后，所有财富都追求高回报，是不现实的。而掌握财富的人，也会逐步回归理性。”马志强讲道。

　　王家卫的《一代宗师》中有一个镜头，是赵本山饰演的丁连山在熬蛇羹。

　　赵本山告诉他师弟，蛇羹最重要的是火候，火候过了不行，不到也不行，就是要刚刚好!

　　“投资也是一样，项目投完需要一个过程，有些项目三五年甚至十几年都很正常。中国有句话叫瓜熟蒂落，有些东西你着急是没用的。”李明说。

　　“所以做投资要有长期心态，你总想投了就立刻看到钱，肯定就会焦虑。”

　　后记