单一的“会员付费”模式让Netflix必须每年投入更多资金在原创和版权购买领域，提高粘性和增加会员。会员“获客成本”的上升，原创和版权购买费用的日益增长，都让“内容独占-会员增加-资金流回笼”的循环难以负荷。如今，高速增长的负债和高速增长的会员踩在平衡木的两端，当会员增速放缓，平衡就难以维系。

Netflix和它的“盛世危机”

目前，Netflix解决负债问题的手段是不断举新债。与“庞氏骗局”不同的是，Netflix的抵押物是明明白白的。然而一旦充当“抵押品”的未来会员增长跟不上债务人的期望，这个局确实有可能立地崩盘。

首先，应该看到Netflix如今的“危机”是“会员拓展”的危机，而非“财务负债”的危机。其中，前者是因，后者是果。

尽管目前Netflix将视野集中在内容拓展和全球市场的开发上，但作为成熟的科技公司，Netflix要开展多模式营收，并不具有实践的困难。以国内爱奇艺为例，目前爱奇艺的付费人数在 6700 万左右，而“会员付费”的收入只占据总收入的不到三分之一，可见Netflix要想财报好看，改变部分倾向就能成功。

爱奇艺收入组成

另一方面，债务的不断攀升，主要来源于原创领域的高额投入，这属于可以自控的部分。但是Netflix很显然不是一个想要以财报数字取悦投资者的公司。比起钱，Netflix更想把受众的时间与数据掌握在手中，为以后更加优质和有粘性的内容做铺垫。

真正构成Netflix“盛世危机”的，是其会员粘性和会员增速的下滑。作为一家有全球野心的视频流媒体公司，Netflix的“会员总数”才决定了Netflix未来能走到的最终地位。

首先，伴随时间推移，早期如《纸牌屋》等一批核心IP走向末期，Netflix的本土会员增长遭遇瓶颈，面对HBO等竞品时始终缺乏足够的压制力。据Netflix自己估计，饱和情况下的美国市场大约能为公司提供 6000 万- 9000 万名会员，而目前其已经拥有 5700 多万名会员。这意味着要保持“会员数高速增长”，就必须剑指海外。

但海外市场的开拓意味着Netflix某种意义上的“从零开始”。

2017 年，Netflix就在印度孟买开设了办事处。为了开拓亚洲市场，Netflix甚至计划明年在印度以当地语言发布 17 部原创电影。但目前为止，在印度月活排名前十的视频APP里，它排在倒数第二;根据App Annie，在用户使用时间和总下载量方面，它分别排在第 7 和第14。将每年 20 亿美元的预算和结果相比，开拓市场并不容易。

而在日本，Netflix虽然号称成为了日本动漫界的救世主。但是传统的“制作委员会”模式依然在发力，如“京都”一类财务状况尚算良好的优质制作公司则借着东风顺便创着自己的业。这些都需要Netflix花费大量的精力去理解和缓和，不然微软在游戏机事业上的惨败恐怕会再次重演。

当失去了像北美一样的会员“基本盘”，又面临文化、带宽、本土势力等多重困境，Netflix在这一季度遭遇的挫折也就能理解了。

那么现在，Netflix面临的问题就只剩下一个。到底是不断增长的高额债务先压垮投资方信心，还是海外市场获客量率先“轰”的爆发呢?

对Netflix来说，这显然是个单选题。