声明：本文来自于微信公众号 点拾投资（ID：dianshi830），作者：朱昂，授权站长之家转载发布。

导读：在投资中我们经常看到许多基金经理在某个熟悉的领域做投资，构建其特定行业的能力圈，其管理的多个产品往往具备同样的风格特征。而华宝基金的光磊却管理多个风格特征不一样的产品： 2017 年以来，他管理的股票型基金每年都至少在同类前1/2，医药基金每年显著战胜行业基准，绝对收益目标基金实现了低回撤、稳健收益的目标。

在此次和光磊的访谈中，他从另一个视角给了我们答案。投资能力和研究能力并不一样，在锻炼研究能力的基础上，他将时间用来构建投资的能力圈：如何通过构建组合实现投资目标。而不同的投资目标，不同的时间约束，会导致不同的产品做法。

他将基金经理的工作类比为足球队主教练，或者掌勺的大厨：可以根据需要把球队阵型排成进攻型、防守型或者攻守平衡型;或者根据客户的需要，同样的西红柿鸡蛋，既可以做炒菜也可以做汤。一个好的基金经理，应该先要明确投资目标，然后将这个目标进行拆分成若干步骤，在每个步骤中找到合理的解，最后组合还原来实现目标。这一方式也是向达里奥的《原则》致敬。

朱昂：能否先说说你的投资目标是什么?

光磊：我的投资目标分为几个部分。

首先，对一个公募基金经理最基本的要求是，你的基金要战胜你的基准。我会看自己产品对标的什么基准。比如有的产品对标是沪深300，有的产品对标是医药指数。我的第一目标是去战胜基准，为持有人带来超额收益。

其次，要站在持有人的角度去看问题。很多持有人的专业度其实是不够的，可能对于你的基准并不了解，他们买你的产品想法很简单：获得绝对回报。不少持有人并不会考虑今天是成长股风格，明天是价值股风格。他们希望基金经理能够在任何市场环境中，都能给他们带来持续的绝对收益。那么，我们在努力完成第一目标的前提下，争取绝对收益能力将成为第二目标。

第三，A股市场波动非常大，如果可能的话应当适度考虑降低最大回撤和波动率，帮助持有人坚定长期持有权益资产的信心。因此，降低波动率和最大回撤将成为第三目标。

最后我们把不同的目标融合在一起，做出符合产品定位的组合。不同的基金侧重点应该是不同的，我们不要做跟产品定位相违背的事情。

朱昂：但是要在任何环境下，都能适应市场，是很困难的，你怎么去做到呢?

光磊：前一段时间我在看爱德华.索普的书《战胜一切市场的人》，作者从赌场的 21 点到华尔街的投资都非常成功。不同市场做投资有很多共通的理念和原则，在不同的市场尊重各自的规则，把共通的理念和原则转为具体的投资行为，做出理性的投资决策，尽量在每个市场环境下做盈亏比高的投资。一个人要在不同环境的市场，都能有适应能力，这才可能是真正可持续的超额收益能力。我们不敢说战胜一切市场，但求至少适应一切市场。

我做研究的时间很长，做研究员的时候帮助发现了不少机会。比如说白酒，我们 2010 年时在全市场都不看好某白酒公司的时候跟踪推荐，见证了它成长为行业龙头的过程，也曾在2012- 13 年时坚定的看空行业，帮助基金减少了损失。所以做研究的基本功肯定要有，这是能够理解投资的前提。

而做基金经理的时间相对没有那么长，是从 2015 年 4 月开始的，很快经历了股灾和 16 年的熔断。当时对我造成了很大的痛苦，也深刻认识到市场的剧烈波动和风格变化。我们要持续参与这个市场，就必须承认市场波动率过大的现状，必须努力克服风格变化对投资的影响。 2013 到 2015 年属于移动互联网大牛市，过去三年消费品表现又很好。未来的风格会如何?我们肯定有自己的判断，但我们的投资行为不单纯依赖于这个判断。我并不希望自己的收益率过度依赖于某个风口或者风格因子的暴露。而是希望在任何市场环境，都能争取给持有人带来收益。比如去年我们在做产品分析时，内部对医药基金做了测试，在所有的风格因子暴露都不显著的前提下实现了较好的超额收益。

朱昂：这样的话，你就可以基于客户需求或者产品约束，打造出完全不同的产品出来?