截止2016年，三只松鼠固定资产总值为17201.59万元，其中大部分为房屋建筑物，机器设备、运输工具等只占5000万左右。可比上市公司中，洽洽食品(14.170,0.07,0.50%)2016年营业总收入最高，为35.1亿，但其固定资产为10.6亿，是三只松鼠的5倍以上。

　　轻装上阵，自然跑得比较快。

　　三、三年扭亏，五年上市

　　风云君在百乐门代客泊车时，见识过不少互联网圈的大佬，他们做企业最偏爱的一条路子是先烧钱(抢占市场)后挣钱(推出高毛利产品)，其中最著名的案例应该要数京东，听说现在偶尔可以实现微利了。

　　三只松鼠作为食品电商，也算互联网企业，同样走了这条路，“满99减50”之类的活动现在还在做呢。好在轻装上阵跑得快，松鼠老爹终归没让投资人等太久，成立三年扭亏，五年就收拾收拾准备IPO了。

　　2014年至2016年，三只松鼠营业收入分别为9.24亿、20.43亿、44.23亿，年复合增长率118.72%。2015年扭亏为盈后，小松鼠们就开始释放洪荒之力，2016年净利润一口气增加了近2.3亿，增长率2535.42%，飞一般的速度。

　　但忽然出现如此巨幅的利润增长，难免让人怀疑其真实性，于是风云君又翻出了传说中作假难度6颗星的现金流量表。

　　三只松鼠2016年经营活动产生的现金流量净额为11025.76万元，其中，销售商品、提供劳务收到的现金为506335.15万元，而2016年公司确认营业总收入为440841.69万元。由此可见，三只松鼠2016年业绩的可信度还是比较高滴。

　　但有人可能要问，为什么营业收入只增长了1倍，而净利润却增加了25倍多?净利润增幅远超营业收入增幅，要么是有巨额营业外收入，要么就是毛利率上升或费用占营收比重下降。

　　先说第一种可能，2016年三只松鼠扣除非经常性损益后的净利润为2.48亿，高于净利润，说明其非经常性损益为负值。可想而知，三只松鼠的增长属于后者。

　　招股书显示，2014至2016年，三只松鼠毛利率逐年上涨，2016年综合毛利率增加了3.3%，由此带来的毛利增长额就为14594.90万元。

　　另一方面，三只松鼠最近三年的期间费用占营业收入比重下降，导致综合净利率上升，因此，净利润出现大幅增加。

　　纵向比较的结果比较诱人，那么横向来看呢?

　　风云君对比了三只松鼠与另外5家可比上市公司的主要财务数据，某种程度上说，三只松鼠已经碾压同类上市公司了。

　　如上图所示，2016年，三只松鼠营业收入以44.23亿稳坐头把交椅，除洽洽食品外，其归属净利和扣非净利也碾压其他上市公司。不过，凭借如此高额的营业收入，其总体毛利润仍低于来伊份(32.570,0.23,0.71%)，说明其综合毛利率较低。

　　从当前业绩来看，三只松鼠交出了相当亮眼的成绩单，但隐忧也不少，接下来风云君为大家一一排雷。

　　四、竞争对手虎视眈眈

　　首先还是要围绕轻资产来说。

　　三只松鼠不涉及上游生产环节，自营部分就是研发、检测、分装、销售。我们来逐一分析。

　　1、研发环节：

　　根据招股书，三只松鼠的研发主要集中在4个方面：产品开发技术、供应链管理技术、质量控制及管理技术、信息技术系统。

　　我们先来看整体研发投入：