不过，有媒体曾爆料三只松鼠前五大供应商中，2家在停工，第一大供应商新杭派称自己“体量有限，原料有限”，退出前五大供应商的临安青睐创始人邵干云则直接表达了对大客户的不满，扬言将主打自己的品牌。

　　值得一提的是，风云君翻出了三只松鼠应付账款的情况。

　　招股书显示，三只松鼠应付账款主要是应付供应商的货款。截至2016年12月31日，三只松鼠应付账款余额为88487.33万元，约占当年营业收入的20%。也就是说，供应商们给三只松鼠垫了8.85亿的货。

　　当然，年末正值坚果等休闲食品销售旺季，三只松鼠需要大量囤货，作为相对强势的采购方，让供应商垫资也无可厚非。但是这么大额的垫资，又是接近年关的时候，也难怪一些供应商叫苦连天。

　　七、产品销售季节性明显

　　上文中提到三只松鼠年末大量囤货的问题，就不得不说到坚果等休闲食品销售存在的季节性问题。三只松鼠披露，公司产品销售存在明显的季节性：第一、四季度销售火爆，二、三季度销售相对冷清。

　　在销售旺季，公司需要大量囤货， 2016年年底，三只松鼠存货余额为116800.08万元，占当年营业收入的26.41%。

　　由于报告期末和期初大量囤货，三只松鼠表现出资产负债率高企、存货周转速度较慢等特点。根据招股书，最近3年，三只松鼠的资产负债率都在70%以上，直逼房地产企业的水平;而存货周转率分别为3.32、2.97、3.38。

　　实际情况当然比财务指标表现出来的要好。不过，在可比上市公司中同样存在销售的季节性波动，但没有一家资产负债率能高到三只松鼠这个程度。风云君大胆猜测一下，是因为线上销售的方式让三只松鼠销售的季节性波动更加明显。

　　尽管如此，销售的季节性波动还是会给三只松鼠的经营带来风险。旺季短期存货大量增加，必然会让公司流动资金承压，一旦公司对市场需求的预计与实际情况存在较大偏差，很有可能对当年的经营业绩产生较大影响。

　　此外，销售旺季对产品质量的把控也是一大挑战，大量存货的检测、贮藏都需要在短期内完成，而上文提到的100人左右的检测队伍在这种时候真不一定够用。所以，在三只松鼠号称“严格的质量把控”环节下，屡屡爆出食品质量问题也就不算稀奇了。

　　八、销售平台过于集中

　　风云君之前说到，三只松鼠的线上销售模式可能会拖累其盈利能力。这里可以补充一点，该模式还可能给其带来巨大的经营风险。

　　众所周知，流量大的电商平台就那么几个，天猫商城、京东商城，其他平台的影响力就差远了。三只松鼠是大部分销售收入来自线上，对这些平台的倚仗不言而喻。招股书中披露，2014—2016年，公司通过天猫商城实现的销售收入分别占营业收入的78.55%、75.72%、63.69%。

　　一方面，天猫等平台确实为三只松鼠带来了巨大的流量红利;另一方面，销售收入过度依赖单一平台，对公司来说存在巨大的潜在风险，平台毕竟是人家的，在别人的山头做生意，总是受制于人。

　　更何况，如今流量红利用尽，马爸爸搞新零售去了，守着线上平台这一亩三分地还能保持过去的高增长吗?松鼠老爹显然不是这么想的，所以已经开始布局线下门店，打算要横着竖着打着滚儿地多元化发展呀。

　　上图为本次IPO募集资金的用途，全渠道营销网络建设项目预计投入5.62亿，三只松鼠摆脱对平台依赖的心情已经非常迫切。

　　结语

　　总的来说，三只松鼠的质地还是让风云君比较满意的，是一家实实在在卖零食的企业。

　　不过咱A股市场也流传着这么一句话：小时了了，大未必佳。上市后的三只松鼠还会不会是如今的三只松鼠，咱们也只能创业板上见了。